Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Вот первая – взгляд на фирму скорее директора, чем инвестора, но нам он тоже понадобится:

Рисунок 4.1. Взгляд директора на работу компании

Директор фирмы смотрит на компанию, как на технологический процесс, который позволяет выпускать продукцию (или обслуживать клиентов, если фирма сервисная). За продажу этой продукции фирма получает деньги, которые называются выручкой или объемом продаж , а по-английски – Revenue или Sales .

Чтобы выпустить продукцию и получить выручку, в фирме имеется определенная технология, которая позволяет изготовлять то, что эта фирма изготовляет. Для этого в фирме имеется какое-то оборудование, подведены электроэнергия и вода, иногда кондиционируется воздух – и так далее. Но технология не может создавать продукцию из ничего. Для создания продукции необходимы материалы. Также нужен персонал, который будет работать на оборудовании, создавая продукцию фирмы из материалов. А поскольку оборудование постоянно изнашивается, ломается и морально устаревает, то требуются еще постоянные усилия и деньги на его поддержание в рабочем состоянии и на его обновление. Поэтому, чтобы выпустить продукцию и получить за нее деньги, надо сначала потратиться на исходные компоненты: зарплату работникам, покупку материалов и затраты на поддержание оборудования. Все эти затраты вместе называются Прямыми затратами или Cost of Revenue . Если из выручки вычесть прямые затраты, которые пошли на производство проданной продукции, то мы получим валовую прибыль ( Gross Profit ).

Но, к сожалению, это еще не все затраты. Чтобы продать продукцию, требуется реклама, приходится содержать отдел продаж, который общается с заказчиками. И надо еще содержать бухгалтерию, нанять главного инженера и технолога, директора и другой персонал, который хоть не производит продукцию непосредственно, но без этих людей фирма работать не сможет. И всем этим людям надо платить зарплату – и нести другие расходы. Такие расходы называются Накладными расходами или Sales, General and Administration (SG&A) . Во многих случаях надо еще содержать подразделение, которое будет заниматься усовершенствованием технологии, разработкой новых видов продукции и другими научными разработками. Такое подразделение называется НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы) или Research and Development (R&D) . И на это тоже приходится тратить деньги из выручки.

Все расходы, включая прямые затраты, накладные расходы и расходы на НИОКР, вместе называются операционными расходами ( Total operating expenses) . А если вычесть из выручки все операционные расходы, то оставшаяся сумма называется Операционной прибылью или Operating Income . Почему операционная прибыль, а не просто прибыль? Потому что это все еще не совсем чистая прибыль. Надо потратиться еще на две вещи. Надо заплатить проценты по кредиту , если у фирмы есть кредиты (а у большинства компаний кредиты есть). Называется это Interest Expanses .И надо заплатить налог на прибыль ( Income Tax ).

И только после этого мы получим то, что действительно осталось владельцам этой фирмы в качестве результата ее деятельности за какой-то период. И это уже будет чистая прибыль ( Net Income или Net Profit) . Вот эта чистая прибыль – это то, ради чего и была затеяна вся эта работа. И если чистая прибыль получилась положительная, то есть, если все, что мы так долго вычитали из выручки, не превратило результат в убытки, то наш бизнес довольно хорош, он, по крайней мере, дает положительную прибыль. Значит, владельцы не зря вкладывали деньги в покупку оборудования, создание технологии и вообще в создание этого бизнеса. Эта технология позволила получить прибыль. Причем хозяева бизнеса надеются получать прибыль не однажды, а из года в год, постоянно.

Уместно посмотреть на еще одну картинку:

Рисунок 4.2. Взгляд инвестора на работу компании

Как видим, инвестор (мы с вами) хочет вложить деньги в компанию единожды, чтобы потом как можно дольше получать устойчивую прибыль от ее деятельности. Как найти такую компанию с многолетней устойчивой прибылью? Для этого придется не ограничиваться только прямоугольником, который нарисован толстыми линиями, а вникнуть в то, что внутри, то есть увидеть компанию глазами директора. Именно это и делают активные инвесторы, отбирающие хорошие фирмы.

Надо сказать, что бизнесы сами по себе бывают разные. Причем качество бизнеса не слишком сильно зависит от выдающихся способностей менеджеров, которые им управляют. Нравится нам это или нет, но выдающийся менеджер в плохом по своей природе бизнесе (который не может конкурировать почти ничем, кроме как ценой) не сможет сделать многого. Он может придумать какие-то интересные идеи, которые на какое-то время позволят вырваться вперед. Но он не может превратить слабый бизнес в отличный. И наоборот, прекрасный бизнес даже под руководством очень средних менеджеров часто будет процветать. Хотя, конечно, могут найтись и такие управленцы, которые угробят и прекрасный бизнес. Баффет говорил: «Надо владеть таким бизнесом, которым может управлять даже идиот. Потому что со временем именно так и произойдет». Поэтому хорошо, конечно, искать выдающихся менеджеров, но прежде всего надо искать выдающиеся бизнесы. Как их искать? О том, как искать такие бизнесы, мы рассуждали на предыдущем шаге. Наш ответ был – долгосрочное конкурентное преимущество. Но мы также обсуждали, что этого бывает недостаточно. Чтобы быть уверенным в своих выводах, стоит проверить содержательные соображения цифрами.

Цифры умеют говорить. Чтобы услышать, что говорят цифры, нам нужно разобраться с двумя финансовыми отчетами: Отчетом о прибылях/убытках и Балансовым отчетом компании. На этом шаге мы рассмотрим Отчет о прибылях/убытках.

Давайте на примере. Возьмем одну компанию из тех, у которых, по мнению специалистов Morningstar, имеется долгосрочное конкурентное преимущество (широкий экономический ров – Wide Economic Moat), и рассмотрим, что нам скажут цифры отчета о прибылях/убытках (Income Statement).

Вот компания Comcast – самый крупный в США оператор кабельного телевидения (впрочем, правильнее сказать «оператор кабельных сетей», поскольку сейчас по ним не только TV, но и любые данные передаются). Эту компанию удобно взять, поскольку такой бизнес всем понятен: строят сеть передачи данных и передают информацию по сети. Сети этой компании проведены в 56 миллионов домов и офисов по стране. Секунду, еще раз! 56 миллионов домов и офисов! Это огромное число.