Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Теперь посмотрим на чистую прибыль компании, уже после уплаты налогов и процентов по кредиту. То есть на ту сумму, которая остается акционерам – собственникам компании. Находим в табличке строку «Net Income available to common» (чистая прибыль, остающаяся акционерам – владельцам обыкновенных акций). В 2008 год – Net Income составила 2547 миллиона долларов, а в 2017 год – 22714 миллиона. Потрясающий рост почти в 9 раз за 9 лет!

Рассмотрим также и показатель Маржа чистой прибыли ( Net Profit Margin ) – это доля чистой прибыли, достающейся акционерам в каждом долларе проданной продукции. В 2008 году маржа чистой прибыли составляла 2547/34256 = 7,43 %. То есть, когда фирма получала за свои услуги от клиентов один доллар, она обеспечивала своим акционерам 7,43 цента чистой прибыли. Много это или мало? Вот здесь – https://www.yardeni.com/pub/sp500margin.pdf– на рис. 1 можно увидеть, что средний процент чистой прибыли (красная линия) по фирмам, входящим в индекс S&P 500, в этот год составлял от 4 до 6 процентов. Comcast зарабатывала чуть больше среднего значения.

А в 2017 году чистая прибыль нашей компании составляла 22714 миллионов долларов. Соответственно, маржа чистой прибыли 22714/84256 = 26,9 %. То есть за прошедшие 10 лет ситуация изменилась. Теперь акционеры получают 26,9 цента чистой прибыли с каждого доллара продаж. Отличный показатель! Фирмы, входящие в S&P 500, тоже стали в среднем зарабатывать больше чистой прибыли за это время. В 2017 они в среднем зарабатывали уже 12 % от выручки. Но Comcast превосходит эту цифру более чем вдвое! Маржа чистой прибыли Comcast стабильно существенно больше, чем у других больших компаний США (индекс S&P 500). Опять – экономический ров!

Теперь рассмотрим прибыль на одну акцию . Надо сказать, что почти любой экономический показатель можно рассчитывать либо на всю компанию в целом, либо в пересчете на одну акцию. В последнем случае все цифры будут просто меньше на столько, сколько у компании акций. Иногда такие показатели в расчете на одну акцию более «близки» инвестору: он понимает, что, купив акцию, будет получать в пересчете на свою долю в компании такие результаты. Главный показатель в расчете на акцию, который обычно анализируют – это именно чистая прибыль на одну акцию (Earnings per Share или EPS). Она бывает в двух вариантах: базовая и разводненная (diluted). Мы сейчас не будем вникать в разницу между ними (желающие могут посмотреть, в чем состоит отличие, на сайте: https://www.investopedia.com/ask/answers/051115/what-difference-between-earnings-share-eps-and-diluted-eps.asp).

Давайте посмотрим, как менялась прибыль на одну простую акцию фирмы Comcast в течение 10 лет. В таблице сразу за строкой Net Income available to common идет Earnings per Share и две строки basic и diluted. Берем первую из них – basic. Посмотрим, как менялась EPS в течение 9 лет. В 2008 году EPS составляла 0.43 доллара. А в 2027 EPS составляла уже 4,82 доллара. Рост в 11,2 раза! Средний рост по формуле сложных процентов составляет 30,8 % в год. Просто прекрасный, удивительный показатель! Понятно, почему так случилось. Comcast постоянно год за годом увеличивал выручку, а кроме того, еще постоянно росла доля чистой прибыли в выручке. Компания повышала средние цены на свой сервис. И это не приводило к оттоку потребителей. Вот почему в итоге получился столь значительный рост годовой чистой прибыли на одну акцию.

Работал и еще один фактор. Посмотрите в таблице: еще ниже идут строки Weighted Average Shares – средневзвешенное число акций – и две строки: basic и diluted. Дело в том, что акций в обращении может быть разное количество в разное время. Например, акции компании может выкупать сама фирма. Такие акции, которые находятся в распоряжении самой компании, называются ее казначейскими акциями (Treasures). Такие акции как бы заморожены, на них не начисляются дивиденды и на них не распространяется деление прибыли на число акций, они как бы исключаются из игры. Опять смотрим строку Basic и видим, что в последние годы число акций в свободном обращении уменьшается. Это обычно происходит при скупке самой компанией акций на рынке. Часто это приводит к повышению цены акции, поскольку на рынке уменьшается число торгуемых акций. И если потенциальных покупателей осталось столько же, то цена будет расти: спрос тот же, а предложения акций – меньше. И, кроме того, это точно приводит к росту EPS, поскольку для вычисления EPS надо чистую прибыль разделить на меньшее число акций (Treasures не учитываются). Поэтому прибыль на акцию будет больше.

Теперь давайте представим: какой-то инвестор купил акции компании Comcast в январе 2008 года по 8.7 доллара за штуку (это их средняя цена в январе 2008). Через 10 лет компания дает ему чистой прибыли на каждую акцию 4,82 доллара в год. Это 56 % от той цены акции, за которую он ее приобрел 10 лет назад. Этот акционер явно не раскаивается в том, что он купил акции этой фирмы и что он держал их долгие 10 лет. Я думаю, что он не собирается их продавать и сегодня. Он обоснованно надеется, что в будущем доход на одну акцию станет еще выше.

Стоит открыть и еще одну тайну этого счастливого инвестора, который 10 лет назад купил акции фирмы Comcast: за эти 10 лет ему вернулось в качестве выплаченных дивидендов 3,38 доллара за каждую акцию. С учетом этого его реальные вложения составляют только 8,7 – 3,38 = 5,32 доллара на каждую акцию. А прибыли на каждую акцию фирма дает 4,82 доллара в год.

Ну и, конечно, эти акции не могут в 2017 году стоить столько, за сколько инвестор купил их в 2008. Можно уверенно предположить, что их цена просто обязана была существенно вырасти. Действительно, не может же акция компании, которая зарабатывает своим акционерам 4,82 доллара прибыли на акцию в год, по-прежнему стоить 8,7 доллара. Но что гадать? Можно посмотреть на график цены. В январе 2018 года акция стоила около 42 долларов . А наш инвестор реально (с учетом возврата в виде дивидендов) уплатил за нее только 5,32 доллара. То есть, вложенная сумма (если вычесть из цены сумму всех дивидендов, которые инвестор получил от фирмы) за 10 лет выросла около 8 раз!

Вот в чем состоит привлекательность поиска акций с долгосрочным конкурентным преимуществом и владение ими длительный период времени. Причем, если инвестор не продал эти акции (а зачем ему это делать?), то он пока не уплатил ни цента налогов с прибыли от роста цены акции. Остановитесь на этом месте, пожалуйста! Подумайте вот о чем! Каждая тысяча долларов, вложенная в акции этой компании в 2008, превратилась к концу 2017 года в 7995 долларов. Становится понятен потрясающий эффект длительного владения акциями хорошей, стабильно работающей компании с долгосрочным конкурентным преимуществом.

Стоит заметить, что эти выдающиеся результаты инвестор получил от владения акциями «простой» компании, которая занимается созданием и поддержкой сетей кабельного телевидения, а не какой-то выдающейся биотехнологической или интернет-компании. Более того, если бы инвестор владел акциями «взрывной» компании, он не мог бы спокойно, шаг за шагом наращивать свои финансы. Там, на острие технического процесса, все гораздо более турбулентно, там предельно острая конкуренция, там можно и много выиграть, и много потерять, там нет той предсказуемости, которую мы заметили у этой «простой» компании.