Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Анализ счета прибылей/убытков мы закончили. Нам пока нравится компания Comcast. И хотя нам надо посмотреть еще одну финансовую таблицу – «Балансовый отчет фирмы», мы можем уже предварительно сказать, что эта компания подала серьезную заявку на то, что ее можно покупать, если цена будет приемлемой.

И последнее замечание. Если кому-то такой анализ показался слишком запутанным и сложным, мы далее разберемся, как шаг за шагом превратить наше рассуждение в четкий алгоритм, где на основании простых арифметических действий можно сделать вывод: покупать или отбраковать данную компанию.

Счет прибылей/убытков, который мы рассмотрели на предыдущем шаге, показывает результаты деятельности компании за определенный период . Мы рассматривали деятельность фирмы за год. Но можно составить такой же отчет и за квартал, за месяц или за любой другой период. Основное, что определяет этот отчет – какая прибыль (или убытки) получились у компании за данный период времени . Для получения этой цифры мы сравнили все деньги (выручку, суммарные продажи), которые компания получила в течение этого периода за свою продукцию (или услуги), с затратами, которые компании пришлось произвести для создания этой продукции.

Сейчас нам надо рассмотреть второй (и для нас – последний) финансовый отчет компании – Балансовый отчет. Балансовый отчет, в отличие от Счета прибылей/убытков, составляется не за период времени, а на определенную дату . Нас будет интересовать прежде всего конец года. И смысл этого отчета – подсчитать стоимость собственного имущества фирмы на данный момент времени. Для этого надо сначала подсчитать стоимость вообще всего имущества – это называется «Активы» ( Assets ) компании. А потом посмотреть все ее долги ( Debts или Liabilities – обязательства). Ее долги относятся к «Пассивам» компании. Разность между всеми активами и долгами как раз и покажет, сколько у компании собственных средств (превышение активов над долгами). Эти собственные средства называются по-разному: «чистые активы», «капитал», «акционерный капитал» ( Stockholders Equities , Capital ). Смысл этого показателя понятен: сколько останется у фирмы в денежном выражении, если погасить все долги. То есть, сколько у нее именно своего имущества .

Если сравнить с семьей, то можно представить, что у одной семьи есть и квартира, и машина, но все куплено в кредит. И своего имущества у нее – мизер. А у другой – тоже квартира и машина, но нет долгов. Имущества в обеих семьях одинаково, но вторая семья существенно богаче первой.

Вернемся к фирме. Ее капитал (собственное имущество) тоже принято относить к пассивам. То есть, пассивы компании – это ее собственные средства плюс долги. Получается, что активы фирмы всегда равны ее пассивам. Просто потому, что так мы вычисляли собственный капитал. Он равен разности между суммой всех активов и величиной суммарного долга. Следовательно, сумма долга и собственного капитала равна суммарным активам. Именно по этой причине данный отчет называется балансовым: все активы равны всем пассивам. Поэтому говорят, что пассивы (собственный капитал фирмы плюс долги) – это источники, из которых были куплены все активы фирмы. Действительно, все, что есть у фирмы, куплено либо на свои средства, либо на заемные.

Особый интерес представляет анализ того, как меняются эти собственные средства год от года. Ведь если у фирмы в результате ее работы за год образовалась прибыль, и фирма не полностью распределила ее между акционерами, то на оставшуюся прибыль можно расширить производство, или хотя бы просто оставить деньги на счете – это ведь тоже будет собственность фирмы, значит ее активы. И если собственные средства – капитал фирмы – растут год от года, значит богатеют ее акционеры, то есть мы с вами.

Далее, увеличившиеся за год активы компании (за счет нераспределенной акционерам прибыли) позволяют, как правило, в последующие годы увеличить выпуск продукции. Ведь обычно на эту дополнительную сумму (нераспределенную прибыль) расширяется производство компании (покупается дополнительное оборудование – или, скажем, приобретаются нужные лицензии, или покупается родственная компания, которая становится дочерней по отношению к данной, и прочее). И выручка в следующие годы получается за счет этого уже больше, чем выручка предшествующего года. А значит, как правило, и прибыль получится в следующие годы больше. Так год за годом фирма расширяется, растет в размерах к удовольствию своих владельцев – акционеров.

Именно этот приятный процесс (или его отсутствие) мы и можем рассмотреть на основании Балансовых отчетов ( Balance Sheets ) за ряд лет. Ниже представлена таблица, в которую сведены балансовые отчеты, показывающие состав активов и пассивов все той же компании Comcast на конец каждого из 10 календарных лет: с 2008 по 2017. Эта таблица опять взята с сайта Morningstar. Рассмотрим основные данные этой таблицы 4.2.

Мы не будем сейчас рассматривать каждую строку этих отчетов, не каждый читатель имеет бухгалтерское образование, да нам и не все нужно для анализа. Рассмотрим сначала имущество компании, по-другому – активы (assets).

Активы можно разделить на два раздела:

Оборотные активы ( Current assets ) – активы в денежной форме на счетах фирмы в банке, наличные в кассах компании и другие средства компании, которые можно сравнительно быстро превратить в денежную форму. Это и материалы на складах компании, и другие активы, которые обеспечивают создание готовой продукции.

Необоротные активы ( Non-current assets ) – сюда входят активы, которые находятся в компании надолго и которые не удастся быстро превратить в денежную форму: здания и сооружения, земля в собственности, оборудование. Сюда же относятся нематериальные активы компании: патенты, торговые знаки, goodwill. Мы уже упоминали важность этих нематериальных активов, в дальнейшем мы разберемся с ними подробнее.

Последняя строка в разделе активов – Total assets (всего активов) – является итоговой, в ней в денежной форме подсчитано все имущество компании на данную дату (в данном случае – на конец года).

Таблица 4.2.

Балансовые отчеты Comcast с 2008 по 2017

Далее идут пассивы.

Долги компании ( Liabilities – обязательства). Они тоже состоят из двух частей: текущие обязательства (Current liabilities) и долговременные обязательства (Non-current liabilities).

Текущие обязательства – это, например, неоплаченные счета, которые выставили нашей компании другие фирмы за поставленные материалы или произведенные для нашей фирмы работы, которые на данный момент наша компания еще не оплатила – и, следовательно, они являются долгом нашей фирмы. И другие аналогичные задолженности, которые всегда возникают в процессе текущего функционирования бизнеса.