Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

4. По одному из параметров – «Анализ роста собственного капитала компании» – мы так и не установили граничных значений, которые определяют успешность деятельности фирмы. Было сказано, что надо учесть некоторые поправки. Где же они? Давайте сейчас рассмотрим этот показатель повнимательнее. Рост собственного капитала – это очень важный показатель, конечно. Ведь имущество не лежит мертвым грузом. Оно представляет собой оборудование, материалы и деньги на счетах, которые позволяют выпускать продукцию. И если имущество увеличивается, то и продукции выпускается больше. Но не стоит забывать, что, получив прибыль, компания может распорядиться ею по-разному. Может направить всю прибыль на развитие своего бизнеса. В этом случае собственный капитал фирмы будет расти достаточно быстро. Но компания может выплатить значительную часть полученной прибыли непосредственно акционерам в виде дивидендов. В этом случае у компании на развитие собственного бизнеса останется существенно меньше средств, и капитал компании будет расти, естественно, не столь быстрыми темпами. Но зато компания радует акционеров постоянной выплатой значительных дивидендов. Наконец, компания может потратить часть заработанной прибыли на обратный выкуп своих акций (Buyback), чем тоже порадует акционеров: при этом на каждую акцию станет приходиться бóльшая доля в фирме – и, кроме того, возможно, вырастет цена акции. Итак, нельзя сравнивать рост собственного капитала компании без учета того, выплачивает ли фирма дивиденды и выкупает ли она собственные акции. Надо смотреть, насколько велики суммарно эти три показателя. Тогда и назвать такой суммарный показатель надо по-другому. Я бы назвал этот показатель «использование прибыли компании». Этот показатель равен сумме трех чисел: «средний дивиденд на каждый доллар вложений в акцию» (Average Dividend Yield), «средний выкуп акций на каждый доллар вложений в акцию» (Average Buyback Yield) и «среднегодовой рост собственного капитала» (Average Shareholders’ Equity Growth). Все три показателя в процентах. Первые два показателя за каждый год нам любезно предоставляет Morningstar. А значения собственного капитала компании легко найти в Балансовом отчете фирмы тоже за несколько лет. Нам надо только вычислить среднегодовой рост этого показателя. Первые два показателя показывают текущую отдачу на вложенные акционерами средства, а третий показатель задает возможности роста отдачи в будущем за счет развития компании. Сложив три цифры средних значений по данным показателям, мы и получим суммарный показатель использования прибыли, который покажет, насколько команда менеджеров умеет распорядиться прибылями компании, которые создаются ежегодно к удовольствию (или неудовольствию) хозяев фирмы – акционеров. Теперь можно установить граничные значения этого параметра «использование прибыли компании». Если использование прибыли равно или больше 11 %, то оценка данного показателя «1». Если значение лежит между 7 % и 11 %, то оценка показателя «0». Если получилось значение менее 7 %, то оценка показателя «–1».

5. Кто-то скажет, что все это очень сложно. А Excel для чего? Если прошить формулами лист электронной таблицы (мы научимся это делать уже на следующем шаге), то достаточно ввести исходные цифры, а результат получится автоматически. У меня на экспресс-анализ одной компании уходит примерно 5–6 минут времени. И это нетрудно сделать любому. Формулы надо ввести только один раз (эта работа действительно потребует усилий), а результаты мы будем получать многократно, для любой компании.

6. У нас 10 показателей. Если некоторые из них для какой-то компании оказались хорошими, а другие – не очень, то как сделать общий вывод, стоит ли покупать акции этой фирмы? Да, надо как-то соединить все показатели в один, чтобы по нему судить, насколько хороша компания с точки зрения потенциального инвестора. Как это сделать? Значимость показателей разная. Я бы предложил для простоты разбить наши 10 показателей на 2 класса: очень важные и немного менее важные. К менее важным я бы отнес следующие четыре показателя.

1) Среднегодовой рост выручки . Для инвестора главное – прибыль и рост прибыли. Рост выручки помогает получать дополнительную прибыль. Поэтому рост выручки – вспомогательный показатель.

2) Динамика маржи чистой прибыли . Даже если маржа чистой прибыли не растет, но сама выручка год от года увеличивается, значит, будет расти и прибыль компании. Поэтому инвестору не обязателен рост маржи чистой прибыли. Кроме того, рост операционной, а не чистой прибыли более точно свидетельствует об успехах бизнеса компании, он для нас важнее.

3) Уровень долга . Конечно, хорошо, когда долги небольшие. Но если фирма аккуратно обслуживает долг, а высокий уровень долга не мешает ей показывать хорошие экономические показатели, то это не так и страшно.

4) ROA . Этот показатель менее важен для инвестора, чем ROE, который показывает возврат именно на акционерный капитал.

Остальные 6 показателей очень важные.

Можно предложить полученные оценки очень важных показателей умножать на 2, а оценки менее важных показателей умножать на 1. И складывать полученные цифры. Тогда у нас в результате получится одно число – назовем его баллом данной компании. Это число будет характеризовать инвестиционную привлекательность компании в целом. Если балл компании высок, то можно считать, что она привлекательна для инвестора.

7. Высокий балл – это сколько? Максимальный балл может быть 16. Если все показатели оценены в 1 (максимальная оценка), то 6 из них умножатся на 2, а 4 – на 1. Поэтому максимальный суммарный балл составит 16. Соответственно, минимальный балл равен –16. Всего суммарный балл может принимать 33 значения: от –16 до 16. Если балл лежит в диапазоне от 13 до 16, то это 4 лучших значения из 33 возможных теоретически. Компании с такими значениями баллов можно считать инвестиционно очень привлекательными, а их акции весьма хорошими. Еще 4 значения, 9–12, будут характеризовать компанию как достаточно хорошую. Если же балл компании равен 8 или меньше, то мы ее будем отбрасывать как недостаточно хорошую для инвестирования.

Что у нас получилось в итоге для компании Comcast?

Среднегодовой рост выручки :

оценка 1, коэффициент 1. Итог 1 × 1 = 1.

Использование прибыли :

оценка 1, коэффициент 2. Итог 1 × 2 = 2.

Операционная маржа:

оценка 1, коэффициент 2. Итог 1 × 2 = 2.

Динамика операционной маржи :

оценка 1, коэффициент 2. Итог 1 × 2 = 2.

Маржа чистой прибыли :

оценка 1, коэффициент 2. Итог 2.

Динамика маржи чистой прибыли :