Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

оценка 1, коэффициент 1. Итог 1.

Рост чистой прибыли на одну акцию :

оценка 1, коэффициент 2. Итог 2.

Уровень долгов компании :

оценка 0, коэффициент 1. Итог 0.

ROE :

оценка 1, коэффициент 2. Итог 2.

ROA :

оценка 1, коэффициент 1. Итог 1.

Суммарный балл получился 15.

У нас получился весьма хороший показатель. Надо отметить, что совокупность показателей, которые мы проверяем, очень трудно выполнить совместно. Хотя есть много компаний, у которых те или иные показатели будут очень хороши, совсем не просто отыскать фирму, у которой все изучаемые показатели оказываются хорошими по выбранным нами десяти критериям.

Мы получили такой высокий суммарный балл потому, что в некоторых случаях, когда для одних лет значения какого-то из показателей были не очень хороши, а для других – хороши (маржа чистой прибыли, ROE и ROA), то я предлагал брать во внимание более «свежие» значения показателя для оценки. Если же ориентироваться на средние значения показателя, то мы получим другие оценки и, соответственно, другой суммарный балл компании. Сразу скажу, что в этом случае суммарный балл по компании Comcast будет равен 11. Это тоже хороший показатель, но уже не столь выдающийся, как 15. Какой же подход верен? Я не знаю. С одной стороны, за десяток лет компания существенно меняется. И учитывать то, что было 10, 9 или 8 лет назад, так же, как и то, что происходило в последние годы, не совсем верно. И поэтому, когда у нас очень длинный период анализа – 10 лет, – то можно ориентироваться на более свежие данные. Если же период анализа меньше – например, только 5 лет, – то надо ориентироваться на средние значения показателя за этот период. Один из вариантов решения состоит в том, чтобы вообще анализировать только последние 5 лет деятельности фирмы, а не все 10 лет, по которым у нас есть данные. Однако здесь мы рискуем пропустить те «подводные камни», на которые время от времени наталкивается бизнес любой компании и которые можно не увидеть на пятилетнем периоде. А посмотреть, насколько успешно компания преодолевает трудности своего развития, очень полезно. Поэтому я бы дал такой совет: проводите анализ только для последних 5 лет и ориентируйтесь при этом на средние показатели по каждому параметру. А для тех нескольких компаний, на которые упал ваш выбор (высокий балл), проведите справочно еще и анализ на 10-летнем периоде. Но в этом случае в спорных ситуациях обращайте больше внимания на последние годы по спорным параметрам.

Экспресс-анализ гораздо проще проводить на базе электронных таблиц Excel. Все, что мы так подробно обсуждали, можно легко прошить формулами в таблице Excel. Тогда ввод нескольких строк данных из финансовых отчетов за 10 лет, которые нам дает Morningstar, позволит сразу получить результаты экспресс-анализа. Попробуйте сделать эту работу самостоятельно. Вам нужно построить примерно такую таблицу.

Здесь:

Голубым цветом выделены строки, перенесенные из таблицы Income Statement (Шаг 32) с сайта Morningstar.

Желтым цветом выделены строки, перенесенные из таблицы Balance Sheet (Шаг 33).

Розовым цветом выделены строки, перенесенные из закладки меню «Dividends» по данной компании на сайте все того же Morningstar:

– Trailing Dividend Yield %

– Buyback Yield %

Далее, зеленым цветом в нашей таблице выделены данные, которые получены расчетным путем по простым формулам, которые обсуждались ранее. При этом стоит обратить внимание на некоторые детали расчетов:

– Собственный капитал (Shareholders’ Equity) можно было тоже перенести из Балансового отчета, но проще его рассчитать как разность между активами (Total Assets) и обязательствами (Total Liabilities), что и сделано в таблице.

Вот как выглядит эта страничка:

– Две ячейки, окрашенные зеленым и выделенные жирным шрифтом в колонке «СРЕДНИЕ» справа от голубых строк, содержат результаты расчета показателей среднего годового роста выручки и прибыли на акцию по формуле сложных процентов (как это описано на Шаге 34).

– Цифра среднего роста собственных средств в колонке «СРЕДНИЕ» и строке Shareholders’ Equity (6 %) также рассчитана по формуле сложных процентов аналогично среднегодовому «росту выручки» и среднегодовому «росту прибыли на акцию».

– «Операционная маржа» является результатом деления Operating Income на Revenue.

– «Маржа чистой прибыли» – это результат деления Net Income на Revenue.

– ROE – это результат деления Net Income на Shareholders’ Equity.

– ROA – это результат деления Net Income на Total Assets.

– В табличке «ИТОГИ» Колонка «ЗНАЧЕНИЕ» почти везде содержит результаты, которые вычислены ранее в колонке «СРЕДНИЕ». Просто данные перенесены в табличку «ИТОГИ». Исключение составляют только три характеристики. Значение «Использование прибыли» является результатом сложения трех чисел (все в формате «процентный») – «средний процент отдачи в виде дивиденда», «средний Buyback» и «средний рост собственных средств» (все из колонки «СРЕДНИЕ»).

– Значения «Динамика операционной маржи» и «Динамика чистой прибыли» являются качественными и не рассчитываются автоматически. Вам необходимо рассмотреть соответствующие строки показателей за 10 лет и выбрать одно из возможных значений: «стабильность или рост», «незначительное снижение» или «снижение». И в зависимости от этого проставить оценки «1», «0» или «–1» для этих показателей.

– По остальным показателям проставить оценки легче: они зависят от того, какой показатель уже рассчитан, и нужно лишь сравнить его с граничными значениями, которые для удобства приведены справа от таблички «ИТОГИ».

– После проставления вами оценок всех показателей вы автоматически получите итоговый балл по данной компании, который и характеризует ее инвестиционную привлекательность.

Возможно, кому-то покажется трудной прошивка таблицы разнообразными формулами. Стоит помучаться с этим. Ведь сделать эту работу надо только однажды. А в результате вы сможете постоянно проверять любую фирму на предмет ее инвестиционной привлекательности за несколько минут. Надо будет только заполнить данные в голубых, желтых и розовых строках, а затем проставить оценки показателей в таблице «ИТОГИ» исходя из их значений, которые будут вычислены автоматически, и сравнить их с указанными справа границами. Такая работа займет у вас всего несколько минут. А в результате вы поймете, стоит ли покупать акции этой компании.

Замечание: если у вас все же возникнут непреодолимые трудности с прошивкой электронной таблицы, напишите мне. Постараюсь помочь.

И все же, главный вопрос: откуда уверенность, что эта методика дает хорошие результаты? Ответ на следующем шаге.