Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий

Многие небольшие компании функции ГЦФО «Инвестиции» делегируют бюджетно-инвестиционному комитету. В крупных компаниях меняется организационная структура и создаются департаменты Инвестиционной политики, подчиненные генеральному директору и имеющие выход на профильный комитет совета директоров. Принцип построения финансового управления по матричному типу показан на рис. 33.

Переход к матричной финансовой структуре позволяет отойти от традиционного формирования инвестиционной программы и бюджета по схеме «снизу вверх». Схема планирования «снизу вверх» базируется на делегировании низшим уровням управления права формирования инвестиционных предложений, которые потом конкурируют между собой за ресурсы компании на уровне ЦФО или ГЦФО.

Рис. 33.Инвестиционная деятельность в финансовой структуре: ГЦФО «Инвестиции»

Признание важности принятия стратегических проектов, которые должны инициироваться, анализироваться и утверждаться особым образом (ввиду их стратегической значимости и высокой неопределенности) требует перехода к планированию по схеме «сверху вниз». Для оперативных проектов, по которым, как правило, имеется накопленный опыт реализации и которые имеют статус «стандартных» (проекты капитального ремонта, модернизации оборудования), может применяться метод встречного планирования. При нем проекты разрабатываются бизнес-единицами, а затем корректируются и утверждаются на более высоком уровне (например, на уровне ЦФО). Инициация проектов стратегической направленности, проектов создания ИК делегируется ГЦФО, имеющему выход на инвестиционный комитет СД (рис. 34).

Рис. 34.Инициация и порядок утверждения инвестиционных проектов в стоимостной модели с выделенным ГЦФО «Инвестиции»

ГЦФО «Инвестиции» разрабатывает на базе стратегического анализа и выработанной общей стратегии компании, обоснованной с позиции наращения стоимости, инвестиционные приоритеты и доводит их до бизнес-единиц. Также в рамках ГЦФО формулируются общие макроэкономические параметры и факторы риска, связанные с функционированием организации в составе имеющихся бизнес-направлений. Доведенные до бизнес-единиц макропараметры служат отправной точкой формирования входных параметров финансовой модели проектов, разрабатываемых в ЦФО «Инвестиции» по бизнес-единицам и в ГЦФО «Инвестиции». ГЦФО разрабатывает положение об инвестиционных проектах и инвестиционной программе с указанием критериев присвоения проектам статуса и группы, критериев отбора проектов в рамках выделенных категорий, правил, процедур, сроков подачи заявок на финансирование инвестиций и их рассмотрения.

Инициируются инвестиционные предложения как в бизнес-единицах, так и в ГЦФО «Инвестиции», в зависимости от нацеленности вложений капитала (оперативные или стратегические, нестандартные проекты). ГЦФО генерирует стратегические инвестиционные проекты:

• инновационные, в том числе по проведению научных, изыскательских работ, по покупке новаций и внедрению их;

• имеющие долгосрочные эффекты на конкурентное положение компании на рынке;

• проекты социальной направленности.

Для проектов, инициируемых ГЦФО «Инвестиции», отдельные статьи инвестиционных затрат формируют подразделения, которые ответственны за данные статьи расходов. Инициирование проекта документально оформляется. Инициатор проекта (бизнес-единица, ЦФО, ГЦФО) заполняет инвестиционную заявку, которая является частью ТЭО, бизнес-плана, обоснования либо расширенного обоснования под названием «Общая информация об инвестиционном проекте». Типовая форма заявки разрабатывается ГЦФО «Инвестиции». Заявка утверждается руководителем инициирующего подразделения (бизнес-единицы) и передается в ГЦФО. Инициатор несет ответственность за правильность предоставленных исходных данных по проекту. Для инициируемых коммерческих проектов (с финансовой отдачей) необходимо подтверждение исходных данных маркетинговым отделом, который заполняет соответствующие поля инвестиционной заявки.

Бизнес-единицы представляют предложения по проведению капитального ремонта, развитию, сокращению, модернизации, технического перевооружения с указанием рисков отказа от проведения работ и новых рисков, связанных с принятием проекта. Документация, поступающая от бизнес-единиц, должна содержать: описание объекта инвестирования, качественные характеристики проекта, цель осуществления в контексте приоритетов организации и перспектив развития бизнес-единицы, оценку технической реализуемости и технико-технические показатели, элементы инноваций, аргументацию выбора технологии и хода реализации проекта с указанием альтернативных возможностей, расчет ожидаемого экономического эффекта по методике ГЦФО «Инвестиции», указание на дополнительные (неэкономические) эффекты, опционные характеристики.

Рассматривать инвестиционные предложения в ГЦФО целесообразно в два этапа.

На первом этапе (экспресс-анализ) рассматриваются предпроекты, внимание акцентируется на выбор объекта инвестирования и цели (ожидаемых количественных и качественных результатов). На первом этапе в финансовую модель анализа вводятся укрупненные статьи затрат (например, в разрезе постоянных и переменных) и предварительные оценки денежных поступлений. Риск рассматривается на качественном уровне (указание основных факторов риска, ранжирование их через анализ чувствительности). Получаемый результат – предварительная оценка проекта (экспресс-анализ) и присвоение статуса (категории): стандартный / нестандартный проект.

Стандартные проекты (по которым имеется опыт реализации) проходят процессы рассмотрения, экспертизы, обсуждения и утверждения по упрощенному алгоритму (для стандартных проектов).

Нестандартные проекты предполагают углубленный анализ в ГЦФО «Инвестиции» с построением финансовой модели оценки эффективности, учитывающей качественные выгоды проекта. Для доработок целесообразно использовать как внутренние службы организации, так и привлекать внешних экспертов и консультантов. Например, по нефтегазовым проектам проводятся: геологические и технологические экспертизы, экономические и финансовые экспертизы, экспертизы по вопросам налогообложения. В небольших компаниях консультационную поддержку может оказать инвестиционный комитет совета директоров.