Коллектив авторов - Вопросы стоимости. Овладейте новейшими приемами управления, инвестирования и регулирования, основанными на стоимости компании

Компания, создавая балансовый резерв под пенсионные выплаты, использует накопленные взносы служащих как капитал для финансирования деятельности компании, а пенсионные средства скрываются в составе корпоративных активов компании. Фактически они становятся дешевым источником средств. В самом деле, большинство программ компаний создается методом, который максимизирует эти выгоды для компаний. Пенсионная система с заранее определенными выплатами, рассчитываемыми по последней заработной плате, наказывает служащих, которые меняют работу, и поощряет тех, кто всю свою жизнь связывает с одной компанией.

В конце 1980-х годов в Великобритании Роберт Максвелл присвоил средства пенсионных фондов Mirror Group на сумму 460 млн ф. ст. с целью помочь своей компании, когда та столкнулась с финансовыми трудностями. Во время краха этой группы многие пенсионеры обнаружили, что путем обмана лишены своих прав на пенсию, вытекающих из контракта. В апреле 1992 года были внезапно остановлены выплаты 240 пенсионерам этой группы. Британское правительство вмешалось, предоставив 2,5 млн ф. ст. на выполнение ее обязательств, а месяц спустя попечители пенсионной программы Mirror Group начали процессуальные действия против пяти банков и финансовых учреждений, пытаясь возместить 88 млн ф. ст., которые Максвелл переадресовал в виде несанкционированных кредитов из пенсионного фонда Mirror частным компаниям Максвелла.

Но в принципе Максвелл не сделал ничего в то время незаконного, и хотя власти были шокированы, они мало что смогли сделать. Правительство вынуждено было проверить 400 тыс. профессиональных программ пенсионного обеспечения Великобритании. В конечном итоге скандал с Максвеллом закончился принятием закона, направленного на защиту прав служащих. Этот шаг значительно уменьшил для компаний привлекательность собственных пенсионных программ.

Крупная проблема в связи с балансовыми резервами под пенсионные выплаты касается так называемой «фиктивной прибыли». Хороший пример этого дала крупнейшая в США местная телефонная компания Verizon Communications Inc. В марте 2002 года годовой отчет Verizon показал годовую прибыль в размере 389 млн дол. В самом конце этого отчета содержалась информация о том, что Verizon объявляет о прибыли в 2,7 млрд дол., полученной от инвестирования средств ее пенсионного фонда. Но это была расчетная прибыль, тогда как на самом деле указанный пенсионный фонд этой компании в 2001 году фактически потерял 3,1 млрд дол.

Verizon следовала законному порядку бухгалтерского учета, установленному Управлением по стандартам финансового учета: правила говорили, что при составлении отчетов о прибыли компании должны включать расчетную прибыль от своих инвестиций из средств пенсионного фонда. Расчет прибыли от инвестирования средств пенсионного фонда позволяет компаниям указывать в отчете фиктивную прибыль. На сильном, играющем на повышение курсов рынке компании этого делать не нужно, но когда фондовые рынки стремительно рушатся, соблазн велик, а риск еще больше. Трудно знать, насколько серьезно оценки компаний отклоняются от лежащей в основе реальности. Есть признаки того, что ряд компаний США официально указывали фиктивные прибыли.

Возможно, пришло время поэтапно ликвидировать эту вторую «опору» пенсионного обеспечения – внутрифирменные пенсионные фонды. Среди недостатков этих фондов можно выделить следующие.

•Большинство фондов создавались, исходя из безусловной предпосылки, что компания может только расти. Пенсионные схемы, рассчитанные по последней заработной плате, в действительности никогда не были так хороши, как люди воображали. Они зависели от постоянного роста числа людей, охватываемых такой программой и поддерживающих тех, кто давно ушел на пенсию, – точно так же, как от этого зависит система государственного пенсионного обеспечения с ее выплатами из текущих ежегодных бюджетов. Они станут нежизнеспособными, если численность служащих компании со временем существенно снизится.

•Не только в Великобритании, но и в континентальной Европе многие компании (причем не желая лишать своих служащих важной льготы) хотели бы снять с себя ответственность за действующие в них пенсионные схемы. Обеспечение компанией пенсий является дополнительным расходом при, вероятно, снижающейся прибыли.

•Пенсионные программы компаний становятся уязвимыми, когда компании сливаются. В настоящее время отсутствуют гарантии того, что новый собственник продолжит выполнение пенсионной программы приобретенной компании. Чаще новый собственник предпочитает присоединить прежнюю программу к своей собственной пенсионной программе, а с ее участниками – работниками поглощенной компании – обходится как с новыми служащими, теряющими пенсионные права и льготы. Этот вопрос следует адресовать Европейской комиссии, работающей над директивами по пенсионному обеспечению в Евросоюзе и над политикой слияний и поглощений.

•Пенсионные программы компаний редко предоставляют право перевести пенсионные накопления. Когда служащий меняет работу и обращается с просьбой выйти из пенсионной программы старой компании, желая перевести свои прежние пенсионные накопления в пенсионный фонд новой компании, его за это часто наказывают. Большинство людей оставляют свои накопления в пенсионной программе старой компании, которая замораживает эти средства до тех пор, пока у данных работников не наступит пенсионный возраст.

Если физическое лицо вступает в отношения с частной организацией, занимающейся пенсионным обеспечением по договору с другим частным пенсионным фондом, то переводить накопления при перемене места работы не требуется. Такой консолидированный фонд потенциально растет значительно быстрее, чем средства от одновременного участия в нескольких разрозненных пенсионных фондах компаний.

Третья «опора» пенсионной системы – частные фонды личных пенсионных накоплений, создаваемые конкретными работниками и зависящие от их взносов.

Достоинство этих фондов состоит в том, что они мобильны: нет перерывов в уплате взносов или увеличении пенсионных накоплений при перемене служащими места работы.

Недостаток же их заключается в том, что обычно работодатели не признают личные пенсионные фонды и не делают в них взносы в пользу своих служащих.

Для сектора финансовых услуг управление пенсионными фондами (в отличие от многих других предлагаемых финансовых продуктов) имеет такое количество жестких ограничений, что если бы не огромные суммы вовлеченного капитала, они никогда не стали бы самостоятельным и привлекательным бизнесом. Другие продукты, связанные со сбережением денег, позволяют этому сектору зарабатывать больше прибыли.