Эдвард Торп - Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

После закрытия BPL Баффетт собирал акции Berkshire при любой возможности, зачастую получая их от друзей, сотрудников и бывших партнеров. По информации книги Schroeder, The Snowball, p. 341, 342, они не были зарегистрированы на биржах, и торговля ими могла проводиться в частном порядке. (прим. автора)

Forbes 400, October 22, 1990. P. 122. (прим. автора)

Негласно. (прим. автора)

Баффетт распространял настолько мало информации о своих планах, что даже его собственные дети довольно рано продали свои акции. Я начал покупать их приблизительно тогда же, когда дочь Баффетта Сюзи распродала все акции, остававшиеся у нее. (прим. автора)

«Рядовые» инвесторы обычно переводят свои вложения из ценных бумаг, курс которых падает, в растущие в цене активы; эту стратегию иногда называют «погоней за доходностью». Исследование всех американских паевых фондов, занимающихся торговлей акциями, за период с 1991 по 2004 г. показало, что вкладчики этих фондов потеряли на ней в среднем 1,6 % годовой прибыли (Friesen Geoffrey C. and Sapp Travis R. A. Mutual Fund Flows and Investor Returns: An Empirical Examination of Fund Investor Timing Ability // Journal of Banking and Finance. 2007. September). Краткое изложение этой работы можно найти: Mark Hulbert. Buying High and Selling Low // New York Times. 2009. July 12. Mutual Fund Report. P. 18. (прим. автора)

Эту историю рассказал мне Пол Маркс. (прим. автора)

Которые используют Грэм, Додд, Баффетт, Мангер, Фишер и другие. (прим. автора)

Я выбрал даты первых трех периодов по заметным на графиках изменения цен естественным границам. Четвертый, и последний, период охватывает последствия Великой рецессии. (Примеч. авт.)

Хроника злоключений гарвардского фонда изложена в статье Nina Munk. Rich Harvard, Poor Harvard // Vanity Fair. 2009. August. P. 106ff. (прим. автора)

Этот убыток 18 % часто упоминается в отраслевой литературе, и я неоднократно использую эту цифру в книге. Однако она существенно недооценивает величину падения, так как одни фонды не полностью учли убытки от своих проблемных активов, а другие, имеющие ликвидные активы, сообщили о своих результатах слишком поздно, и они не были учтены. Поскольку представление отчетности производится на добровольной основе, об убытках сообщается реже, чем о прибылях, а кроме того, невозможно было учесть вклад фондов, исчезнувших в течение этого года. (прим. автора)

New York Times. 2009. March 25. P. B 1. (прим. автора)

В 2015 г. поощрительное вознаграждение составляло в среднем 17,7 % любой прибыли, а в 2008-м – 19,3 % (The Wall Street Journal. 2015. September 10). Комиссии за управление активами снизились в среднем до 1,54 %. (прим. автора)

Для таких исследований бывает трудно получить ясные долгосрочные данные и учесть так называемую систематическую ошибку выжившего: предполагается, что у быстро исчезающих фондов, не попавших в базы данных, были худшие результаты. Исключение их из рассмотрения приводит к изучению одних лишь успешных фондов, что дает завышенные показатели. (прим. автора)

Dichev Ilia D. and Yu Gwen. Higher risk, lower returns: What hedge fund investors really earn // Journal of Financial Economics. 2011. 100. Р. 248–263; Lack Simon. The Hedge Fund Mirage. N. Y.: Wiley, 2012. (прим. автора)

Статья Buzzkill Profs: Hedge Funds Do Half as Well as You Think // Bloomberg Businessweek, August 17, 2015, сообщает об исследовании, которое провели Гетманский, Ло и Ли. Используя данные с 1996 по 2014 г., они заключили, что при включении данных убыточных фондов, которые обычно предпочитают не представлять своей отчетности, реальная средняя доходность составляла 6,3 %, а не 12,6 %, как следовало из отчетности. (прим. автора)

«Юлий Цезарь», акт I, сцена 2, стихи 140, 141. (прим. автора)

Перефразируется монолог Кассия. Точная цитата: «Не звезды, милый Брут, а сами мы // Виновны в том, что сделались рабами». (Пер. М. Зенкевича.) (прим. переводчика)

International Fund Investment, April 2000. P. 64. (прим. автора)

The New York Times. March 25, 2009. P. B 1. (прим. автора)

The New York Times. 1999. September 9. National Edition. P. C10. (прим. автора)

Вспомним об известном в статистике явлении регрессии к средним величинам. (прим. автора)

О случившемся рассказывают многочисленные книги и статьи, в том числе: Roger Lowenstein. When Genius Failed. N. Y.: Random House, 2001; Failed Wizards of Wall Street // Business Week. 1998. September 21. P. 114–120; Timothy L. O’Brien and Laura M. Holson. Hedge Fund’s Star Power Lulled Big Financiers Into Complacency // New York Times. 1998. October 23. Некоторые из моих комментариев можно найти в статье: Tim O’Brien. When Economic Bombs Drop, Risk Models Fail // The New York Times. 1998. October 4. В посвященном LTCM сенсационном выпуске телепрограммы «Nova», вышедшем в эфир в феврале 2000 г., утверждалось, что совокупная стоимость еще не реализованных договоров LTCM составляла триллион долларов. (прим. автора)

Возможно, даже слишком. Впоследствии он украл у своей фирмы несколько миллионов и сбежал в Бразилию. (прим. автора)

Forbes. 1999. October 11. P. 60. (прим. автора)

Orange County Register. 2014. March 7. Business. P. 3. (прим. автора)

Каковы масштабы подпольной экономики? Какова стоимость некотируемых частных предприятий? Какая часть национального богатства, состоящего из патентов, авторских прав и инноваций, учитывается статистикой? Большая часть домашней работы не выражается в денежном эквиваленте и поэтому обычно не включается в цифру национального дохода. (прим. автора)

Источник: опубликованный в журнале Money отчет об исследовании Мичиганского университета, ведущий автор – Фабиан Т. Пфеффер. Значительная часть роста неравенства связана с тем, что цены на жилую недвижимость почти не изменились между 2003 и 2014 гг., в то время как стоимость акций американских компаний, представленная индексом S&P 500, удвоилась. Богатые вкладывают бо льшую часть своего состояния в акции и меньшую – в жилье, в отличие от бедных. (прим. автора)

Ежегодник агентства Ibbotson Associates. (прим. автора)

В последующие годы он будет ежедневно экономить еще больше, если предположить, что цены на сигареты будут расти вместе с инфляцией. (прим. автора)

http://quickenloans.quicken.com/Articles/fthbc_afford_budget.asp. (прим. автора)

Вычислено в уме по «правилу 240», о котором говорится в приложении В. (прим. автора)

Филбин Реджис (р. 1931) – первый (и, судя по всему, наиболее известный) ведущий соответствующей игры на американском телевидении. (прим. переводчика)

Предположим, что степенной закон выражается формулой N = AW – B, где W – размер состояния, достаточно большой, чтобы исключить из рассмотрения большинство населения, N – число имеющих состояние не меньше W, а А и В – неизвестные. Чтобы найти А и В, я использовал два факта: 1) при N = 400 W = 1,3 миллиарда долларов; 2) суммарное богатство этих 400 составляет 1,2 триллиона долларов, из чего следует, что среднее значение равно утроенному пороговому состоянию. Тогда N = 400 [(1,3 млрд) / W]4/3. Значение В, равное 4/3, по-видимому, остается приблизительно неизменным из года в год, так как средний размер состояния, судя по всему, остается на уровне утроенного порогового значения. Поэтому эту формулу можно перекалибровать для любого года, просто подставив в нее вместо 1,3 миллиарда соответствующий пороговый уровень богатства. Используя данные 1999 г., я получил в своей статье How Rich Is Rich? – Part 1 // Wilmott magazine, July 2003, p. 44, 45, несколько другое значение, не 4/3, а 1,43. Возможно, по случайному совпадению список Forbes 400 за 2009 г. предлагает своим читателям калькулятор ( forbes.com/Baldwin, p. 20), использующий ту же формулу, в которой показатель степени, соответствующий 1/В, равен 0,7, то есть В равно 1,43. Там используется формула, обратная моей и выражающая W в зависимости от N. Подробное обсуждение формул для вычисления размеров состояний и доходов, в том числе обоснования использования уравнения Парето, см.: Inhaber and Carroll (1992) и в цитируемых в этой работе многочисленных источниках, а также в статье Scafetta, Picozzi and West. An out-of-equilibrium model of the distribution of wealth // Quantitative Finance. 2004. Vol. 4. P. 353–364. (прим. автора)