Карл Ридер - Сам себе босс. Контролируйте свое время, доход и жизнь

На разных этапах инвестирования действуют разные профили риска, которые в свою очередь влияют на рентабельность и мотивацию для инвесторов. К примеру, инвестор раунда C ожидает удвоить свои вложения и не более того, и риск относительно невелик при сравнении с посевными инвестициями, по которым можно ожидать значительно более высокого дохода, если бизнес добьется успеха, но и риск здесь выше.

Инвесторы на посевном этапе и далее занимаются вложениями в официальном и профессиональном формате, и обе стороны должны обратиться за юридической консультацией. Есть несколько моментов, которые эти инвесторы захотят отразить в договоре.

• Привилегированные акции: есть два типа акций – обыкновенные и привилегированные. Разница между ними отражена в нормативно-правовых документах компании; как правило, при ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют право первыми получить свои выплаты, а также претендуют на «особое» отношение в виде фиксированных дивидендов.

• Контроль. Зачастую инвестор получает гораздо больше контроля, чем предполагает его доля акций. На этом иногда спотыкаются владельцы бизнеса, которые считают, что для контроля нужно владеть 51 % акций. Реальность долевого финансирования такова, что баланс власти определяется акционерным договором. То есть, хотя на первый взгляд акции кажутся равноправными, в договоре может быть отмечена разница между ними относительно выплат, доли в компании и права голоса. Вот здесь вам и понадобится совет надежного юриста!

• Вестированные акции. На этапе посевного инвестирования или раунда А обычно заключается договор о вестировании, который нацелен на то, чтобы привязать к бизнесу его владельцев и всех сотрудников – держателей акций. Условия обговариваются между владельцем и инвестором, но, как правило, они предполагают, что владелец компании получит право на акции только по истечении определенного периода времени или (что случается реже) после достижения определенных параметров роста. На первый взгляд несправедливое соглашение, однако оно может сыграть важную роль, чтобы предотвратить неприятные ситуации, когда учредителей бизнеса несколько, поскольку этот договор не даст вашему партнеру покинуть компанию со всеми своими акциями. По условиям вестирования можно провести переговоры.

• Опционный пул. Последний вариант соглашения, который могут ожидать инвесторы, – опционный пул, позволяющий распределить акции между ключевыми сотрудниками. По структуре вестирования эти акции будут, скорее всего, похожи на акции владельца, чтобы сплотить весь ключевой персонал вокруг целей и интересов компании.

Минутка для размышлений

Прочитав главу, вы наверняка заметите, что привлечение долевого инвестирования для роста влечет за собой потерю контроля. Условия акционерного соглашения и размытие вашей доли означают, что вы вполне можете стать винтиком в собственном механизме. И это не случайность, что лишь немногие предприниматели остаются в бизнесе, который они основали, стоит им выбрать этот путь. Их просто «освобождают от обязанностей». Прежде чем выбрать этот вариант, убедитесь, что вас не смущают никакие последствия, связанные с вашим решением. Ведь дело не только в том, чтобы пожертвовать сегодняшней зарплатой ради завтрашней прибыли. Ваша жертва может оказаться намного серьезнее.

Хотя есть разница между банком, осуществляющим финансирование, и долевым инвестором, обоим нужны сильная стратегия бизнеса, надежный план и предприниматель, который вызывает доверие. Кроме того, само собой разумеется, что они проанализируют отрасль, в которой работает бизнес, и условия рынка.

Как правило, банки ищут наименее рискованные проекты для вложений, так что их интересуют следующие параметры:

• убедительный, но не слишком агрессивный уровень роста;

• достаточный коэффициент покрытия процентов (доход до выплаты процентов и налогов, деленный на проценты к уплате);

• достаточный денежный поток для того, чтобы погасить задолженность.

Минутка для размышлений

Помните мои размышления по поводу Amazon в начале 2000-х? Стандартный кредитный банк думал бы точно так же, как я. Для банков главный показатель – способность выплатить долг, это важнее роста бизнеса. Если ваш рост не приносит прибыли и свободных денежных потоков, кредит в банке – не самый подходящий вариант для вашего бизнеса.

Долевые инвесторы интересуются другими параметрами бизнеса. Кроме надежных статистических данных, в целом им нужны доказательства роста, а это такие показатели, как расходы на привлечение клиентов, постоянный рост годовой выручки, высокая пожизненная ценность клиента и низкий уровень их текучки, если ваш бизнес из тех, у которых есть постоянные клиенты. Добавим еще несколько параметров, например, общий объем целевого рынка, и инвесторы смогут оценить, способен ли ваш бизнес вырасти настолько, чтобы была обеспечена необходимая рентабельность их инвестиций.

Причина проста – процент неудач в бизнесе слишком высок, особенно на первых этапах. Чтобы компенсировать потери, инвесторам нужно диверсифицировать портфолио несколькими потенциально высокодоходными инвестициями. Согласно опросу Techcrunch (онлайн-издание о стартапах, инновациях и бизнесе), всего 40 % предприятий, которые получают посевное или ангельское инвестирование, добираются до раунда А, и лишь половина из них – до раунда В.

Важнейший вопрос для долевого финансирования – это оценка рыночной стоимости бизнеса, то есть определение вероятной суммы денежных средств, которую вы можете получить после продажи бизнеса или перехода на IPO.

В бизнесе говорят, что оценка рыночной стоимости – искусство, а не наука, и в какой-то степени это действительно так. Есть несколько способов рассчитать стоимость бизнеса, которые зачастую совмещают несколько подходов, и когда стоимость рассчитана, ищут либо инвестора, либо покупателя, который согласится с этой ценой. Однако одними догадками здесь не обойтись – расчеты ведутся научными методами, опираясь на проверенные данные компании.

Перечислим несколько методов расчета рыночной стоимости бизнеса.

• Анализ активов. По сути, это балансовая стоимость предприятия, то есть стоимость его имущества за вычетом обязательств. Этот метод не учитывает рыночную стоимость предприятия, и часто денежный показатель оценки объекта называется ликвидационной стоимостью.

• Анализ дисконтированных денежных потоков. Это приведение стоимости будущих денежных потоков к стоимости на текущий момент времени. Представьте, что у вас есть выбор – получить £1000 сегодня или получать по £100 ежемесячно в течение года. Хотя на бумаге ежемесячные платежи выглядят привлекательнее, поскольку в сумме получается больше, нужно учесть несколько факторов. Прежде всего, есть риск, что вы не получите все платежи, кроме того, ценность этих £100 через год может быть ниже из-за инфляции. Расчет по дисконтированию денежных потоков учитывает сокращение их ценности со временем.