Луис Арталь - Том 19. Ипотека и уравнения. Математика в экономике

Существует множество ценных бумаг: ценные бумаги, выпущенные частными компаниями (акции, облигации, инвестиционные паи, векселя) или государством (государственные облигации, казначейские облигации и т. д.), имеющие фиксированный (с фиксированной процентной ставкой) или переменный доход (в этом случае по ценным бумагам выплачиваются дивиденды, зависящие от прибыли компании и решений руководства о выплате дивидендов), варранты и т. д.

Операции, которые могут выполняться с ценными бумагами на бирже, также очень отличаются. Это могут быть наличные сделки (выполняются в тот же день), кредитные сделки (как покупки в кредит на заемные средства, так и продажи в кредит), форвардные сделки (заключаемые в указанный срок) или сделки с опционами, когда покупатель или продавец обязуется купить или продать определенные активы на определенных выгодных условиях (с премией).

Активы, право на покупку или продажу которых дает опцион, называются базовыми. В качестве базового актива могут выступать биржевые индексы, акции, товары (золото, нефть, сырье), процентные ставки, валюты и прочее. Сделки с блокирующими пакетами акций выполняются за пределами рынка: покупатель и продавец договариваются о продаже определенного числа ценных бумаг по указанной цене, которая необязательно совпадает с текущим курсом. В таких случаях обычно количество ценных бумаг слишком велико, чтобы заключать сделку на рынке, поскольку она вызовет значительные изменения котировок этой ценной бумаги.

Также существуют фьючерсные сделки — в этом случае стороны обязуются купить или продать определенные финансовые активы в оговоренную дату в будущем.

Фьючерсы отличаются от опционов тем, что опционы не накладывают обязательств на покупку или продажу актива в указанный срок — эти действия осуществляются добровольно в течение всего периода действия контракта. При заключении же фьючерсной сделки одна из сторон берет на себя обязательство купить или продать указанный актив в установленный срок. Цель фьючерсных сделок — застраховаться от падения рынка, установив цену базового актива на определенном уровне. В этом случае продавец потеряет деньги, если котировка базового актива начнет расти.

Интерес покупателя при фьючерсной сделке — зафиксировать цену актива на растущем рынке, чтобы в будущем получить право на приобретение актива по более низкой цене, чем рыночная. Если цена растет, то прибыль продавца, подписавшего фьючерсный контракт, снизится, а покупатель останется в выигрыше, так как приобретет базовый актив по цене ниже рыночной.

Другими типами биржевых операций являются поглощение и первичное публичное размещение (IPO). Поглощение заключается в том, что одна компания предлагает другой приобрести ее акции по цене выше рыночной на очень выгодных для покупателя условиях, чтобы получить контроль над этой компанией. Первичное публичное размещение — это первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц на рынке.

В настоящее время торги на всех биржах выполняются в электронном виде.

На биржах существуют информационные инструменты для ведения торгов, действуют клиринговые палаты, используются компьютерные программы, упрощающие работу брокеров и других участников рынка. Работу бирж организуют специальные служащие, которые контролируют оплату совершенных операций и сами эти операции. Каждая биржа имеет свой порядок и режим работы, и чтобы участвовать в ее торгах как покупатель или продавец, нужно соответствовать определенным требованиям, зависящим от страны и конкретной биржи.

Биржевые аналитики проводят два вида анализа торгующихся ценных бумаг. Первый вид анализа заключается в рассмотрении финансовой структуры предприятия, то есть его бухгалтерского баланса и прочих форм финансовой отчетности. Второй вид анализа — технический, в котором с помощью статистических и в особенности графических методов рассматриваются колебания курса ценных бумаг. Изменения курса связываются с другими переменными для прогнозирования поведения рынка и изучаемых переменных.

При фундаментальном анализе необходимо подробно ознакомиться с финансовой структурой интересующего предприятия. Для этого рассматриваются бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках, как правило, за 3–5 лет работы компании, анализируется содержание ее годовых отчетов, а также данные о ситуации на рынке, экономическая и социально-политическая обстановка.

Баланс показывает источники финансирования предприятия (капитал, резервы, долгосрочные займы и прочее) и способы их использования. Капитал, резервы и долгосрочные займы составляют так называемый используемый капитал, из которого финансируются внеоборотные активы (материальные и нематериальные), однако в начале деятельности предприятия часть используемого капитала может быть направлена на приобретение товаров.

* * *

СТРУКТУРА БАЛАНСА

Баланс предприятия представляет собой таблицу, разделенную на две части. В левой части записываются активы — имущество и права компании, упорядоченные по возрастанию ликвидности.

Очевидно, что наиболее ликвидным активом являются деньги, хранящиеся в кассе и на банковских счетах. Чуть менее ликвидны счета, выставленные клиентам и ожидающие оплаты, а земля и недвижимое имущество являются активами с наименьшей ликвидностью. Активы делятся на две части: внеоборотные, которые не являются объектом рыночной деятельности, и оборотные, которые фигурируют в повседневной хозяйственной деятельности предприятия и имеют срок использования менее одного года.

Пассивы записываются в правой части баланса в порядке возрастания срочности гашения обязательств. К пассивам с наибольшей срочностью гашения относятся краткосрочные обязательства, которые должны быть уплачены в срок, не превышающий одного года. Далее идут долгосрочные обязательства (срок погашения которых превышает один год), резервный капитал (прибыль, не распределенная в предыдущие периоды) и, наконец, уставный капитал предприятия, внесенный учредителями.

Структура баланса.

* * *

Фундаментальный анализ заключается в сопоставлении различных разделов бухгалтерского баланса и их сравнении с величиной дохода и другими величинами с целью определения платежеспособности предприятия, его ликвидности, бюджета, уровня задолженности, рентабельности бизнеса и т. д. Основу фундаментального анализа составляет расчет показателей баланса.

Особое внимание привлекает следующий вопрос фундаментального анализа: почему рыночная капитализация предприятия (рыночная капитализация = число выпущенных акций ∙ курс акций) обычно намного превышает стоимость компании по данным ее бухгалтерского баланса?