Майкл Хадсон - Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

Десять динамических процессов, которые побудили экономику финансовых пузырей сосредоточиться на доходах от роста цен на активы:

1. Рост стоимости участка земли благодаря процветанию, расходам на инфраструктуру и росту населения.

2. Экспоненциальный рост кредита.

3. Снижение процентных ставок, повышающее «нормы капитализации».

4. Инвестиции пенсионных фондов в фондовый рынок и недвижимость.

5. Налоговый фаворитизм для прироста капитала и наследственного богатства.

6. Снижение амортизационных отчислений, увенчавшихся исключительно процентными кредитами.

7. Пониженные авансовые платежи.

8. Процентные ставки — «приманки», с процентными платежами, «взрывающимися» каждые три года.

9. Вторичный рынок для покупателей небанковских ипотек.

10. Явное мошенничество («ссуды лжецов» и другой «ядовитый» финансовый мусор)

Сочетание роста населения и урбанизации, процветания (с домами как важнейшими показателями статуса), государственных расходов на транспорт и другую инфраструктуру, а также растущих политических возможностей владельцев недвижимости снижать налоговые ставки, повысило цену земли и арендную плату. В рамках этих долгосрочных тенденций финансовые циклы повышают и понижают процентные ставки цен на активы и цены активов. Экономика пузырей повысила цены на активы исключительно по финансовым причинам, в основном за счёт снижения процентных ставок с их пикового уровня в 20 % в 1980 году и одновременного упрощения условий кредитования, чтобы увеличить объёмы, на которые банки будут кредитовать под залог доходов и имущества (увенчавшиеся явными «ссудами лжецов»).

* * *

1. Рост стоимости земельных участков благодаря процветанию, расходам на инфраструктуру и росту населения

В Главе 3 прослеживалось, как классическая экономика объясняла, почему цены на земельные участки, месторождения полезных ископаемых и другие природные ресурсы растут по причинам, не связанным с затратами труда или предприимчивостью их владельцев. Государственные инвестиции в дороги и другие элементы транспортной системы, школы и парки, водоснабжение и другую инфраструктуру предоставляются бесплатно или по ценам, субсидируемым всеми налогоплательщиками. В результате налогоплательщики, а также арендаторы в конечном итоге платят за создание богатства для землевладельцев, что позволяет тем брать больше займов или вынуждает новых покупателей жилья занимать больше, чтобы получить право собственности на такие участки. В тех случаях, когда арендная плата выплачивается банкам в виде процентов, землевладельцы, так же, как и налогоплательщики, в конечном итоге создают доходы и богатство для финансового сектора.

2. Экспоненциальный рост кредита

Прирост капитала обусловлен главным образом привлечением заёмных средств, а покупки производятся с возможно меньшим объёмом собственных денег. По мере роста финансового богатства банки конкурируют за новый бизнес, упрощая условия кредитования. Этот процесс становится самоподдерживающимся по мере роста цен на недвижимость. Спекулянты и домовладельцы готовы платить своим банкам арендную плату, надеясь получить прирост капитала. Логический конец наступает в тот момент, когда финансовые расходы поглощают весь рентный доход или прибыль. Эта готовность заёмщиков выплачивать весь рентный доход кредиторам является движущей силой пузырей цен на активы.

3. Снижение процентных ставок, повышающее «нормы капитализации»

Норма капитализации является обратной величиной процентной ставки. При процентной ставке 5 % чистая годовая рента в размере 1 млн долл. будет поддерживать исключительно процентный ипотечный кредит на 20 млн. долл. При процентной ставке 4 % она будет поддерживать ипотечный кредит на 25 млн. долл. Так как процентные ставки падают, данный поток рентного дохода будет поддерживать больший кредит. Поскольку основная ставка в банковской системе США снизилась с 20 % в 1980 году, банки были готовы предоставлять кредиты в большем объёме потенциальным покупателям недвижимости и инвесторам.

4. Инвестиции пенсионных фондов в фондовый рынок и недвижимость

С 1950-х годов большая часть пенсионных накоплений направлялась на фондовый рынок. Повышение цен на акции приветствовалось как капитализм пенсионных фондов (иногда называемый социализмом пенсионных фондов). Пенсионные фонды вкладывались в «мусорные» облигации в 1980-х годах и в пакетные ипотечные кредиты после краха пузыря доткомов в 2000 году. Ипотека стала самой доходной формой обеспечения, направляя пенсионные накопления на рынок недвижимости посредством предоставления банкам рынка для созданных ими кредитов.

5. Налоговый фаворитизм для прироста капитала и наследственного богатства

Когда в 1913 году был введён налог на прибыль в США, прирост капитала облагался налогом как обычный доход. Логика заключалась в том, что повышение цен на акции, облигации или недвижимость создаёт чистый капитал владельцу так же, как и сбережения за счёт заработной платы или прибыли. Но к 1921 году лоббистам, занимающимся финансами и недвижимостью, удалось снизить налоги на прирост капитала, уменьшив их до 12,5 % для активов, вложенных в банк не менее чем на два года. В 1934 году налог на прирост капитала был снижен ещё больше, а администрация Эйзенхауэра в 1954 году снизила налоговую ставку до 25 %, какой она и оставалась до 1967 года. Администрация Рейгана-Буша ещё больше снизила налоговую ставку, особенно в отношении недвижимости. Домовладельцам позволили делать вид, что их здания обесценились чуть более чем за семь лет, создав фиктивную плату, которая компенсировала рентный доход. Это практически освободило от подоходного налога коммерческую недвижимость и недвижимость собственников, живущих вне владения.

Доходы от недвижимости не облагаются налогом, если они реинвестируются в приобретение новой собственности. Многие европейские страны вообще не облагают налогом прирост капитала. Британские арендодатели могут уклоняться от уплаты налогов, держа свою собственность на счёте острова Мэн или в другом анклаве, позволяющем избегать налогообложения. Этот фаворитизм позволил сколотить состояния на недвижимости, в основном свободные от налогов на доходы и прирост капитала. Когда владельцы умирают, все налоговые обязательства прощаются, и наследники могут продолжать наращивать накопления. Неудивительно, что теперь Один Процент контролирует львиную долю богатства и доходов в США!

6. Снижение амортизационных отчислений, увенчавшихся исключительно процентными кредитами

До 1980-х годов стандартная жилищная ипотека выдавалась на 30 лет. Погашение ссуды на 1/ 30в год эквивалентно ежегодной выплате 3,3 процента от суммы основного долга. «Освобождение» заёмщиков от необходимости платить эти проценты позволяет превратить их в большую сумму кредита. При ставке 5 % кредит без амортизации повышает ипотечный потенциал на % (т.е. 3,3 делится на 5). При ставке 6 % сумма кредита может увеличиться на 55 %.