Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Парадоксально? Нет. Ведь если бы было не так, если бы за большую доходность не надо было платить большим риском, то все бы кинулись к инвестиционным инструментам, которые дают большую доходность. Зачем же выбирать менее доходный инструмент, если он так же рискован, как и более доходный? В результате спрос на более доходный инструмент повысится, цена его возрастет, а доходность, соответственно, уменьшится. И он уже перестанет быть более доходным.

А вот если повышенный риск идет рука об руку с доходностью, то ситуация меняется. Некоторые люди, кто не хочет риска, соглашаются на инструмент меньшей доходности. А те, кто готов терпеть риск и пережить годы потерь, в результате получат больший итоговый доход.

Давайте сравним доходности и риск по каждому инструменту в таблице.

Акции крупных компаний . Среднегодовая доходность – 11,2 % Стандартное отклонение – 20,3 %.

Вспомним Шаг 16. Выделим полосу от 11,2 % + 20,3 % = 31,5 % до 11,2 % – 20,3 % = –9,1 %. В среднем четыре года из шести доходность по этим акциям будет попадать в интервал между указанными значениями: от –9,1 % до +31,5 %. То есть, хотя средний доход довольно высок (11,2 %), но иногда доход будет и существенно меньше. И частенько будет отрицательным. Еще в примерно один год из шести лет доход будет больше 31,5 %, что, конечно, нас порадует. Но также в одном случае из этих шести доход окажется меньше, чем –9,1 %. То есть в одном случае из шести убытки превысят 9 % от ваших активов. И если вы будете держать акции крупных компаний долго, то примерно каждые 6 лет будет примерно такое распределение ваших ежегодных результатов. Вот и решайте, в состоянии ли вы терпеть такой риск, ожидая при этом около 11 процентов в год средней доходности, или это для вас неприемлемо и вы предпочтете менее рискованный, пусть и менее доходный вариант.

Акции малых компаний . Здесь средняя доходность еще выше, она равняется 12,4 % годовых.

Мы понимаем, что на длинных интервалах это означает существенно более высокий доход по концу периода инвестирования. Но чем придется заплатить за это? Выделим полосу, в которую попадет две трети всех годовых результатов: от 12,4 % + 33,8 % = 46,2 % до 12,4 % – 33,8 % = –21,4 %. Как видим, очень широкая полоса. И, главное, она далеко заходит в область отрицательных значений. То есть, из тех 4 лет, когда наши результаты будут внутри этой полосы (а это будет примерно 4 года из 6), в одном-двух случаях можно ожидать убытки. Причем в один год из этих четырех лет убытки могут оказаться весьма большими: 10–15 % и больше. И еще в одном случае из каждых 6 лет убытки будут чрезвычайно большими: больше чем 21,4 %. Правда, примерно один год из шести нас будет радовать доходом выше 46,2 %. Представили ситуацию? Вот и решайте, готовы ли вы на такие колебания.

Долгосрочные корпоративные облигации . Если вы не можете терпеть такие колебания дохода/убытков, которые вам придется пережить при инвестировании в акции, возможно, вам стоит присмотреться к корпоративным облигациям. Среднегодовая доходность на больших интервалах у вас будет при этом примерно 5,8 %. Очень скромно. Но и колебания дохода год от года невелики. Стандартное отклонение 8,3 %. Рисуем полосу, куда попадет две трети всех результатов годового дохода: от 5,8 % + 8,3 % = 14,1 % до 5,8 % – 8,3 % = –2,5 %. Итак, в среднем годовой доход на больших интервалах составит около 5–6 %. Причем в 4 случаях из 6 вы будете иметь годовой доход положительный (а если и отрицательный, то это будет очень небольшой убыток, меньше, чем 2,5 %). Правда, примерно один раз за шесть лет вам придется испытать «потрясение» убытком большим, чем 2,5 %, но, скорее всего, этот убыток будет все же не очень большим. Вряд ли он превысит 11 % (двойное СО от средней доходности). И этот плохой год будет скомпенсирован тем, что также примерно в один год из каждых шести у вас доход будет высоким, больше 14 %. Довольно комфортный вариант, правда? Жаль только, что вы в этом варианте очень немного зарабатываете в реальном исчислении – то есть, с учетом инфляции.

Казначейские векселя . Самый комфортный с точки зрения риска вариант. Некоторые считают его вообще безрисковым. Ведь за все время существования США не было ни одного случая, чтобы правительство не выполнило свои обязательства. Но колебания дохода от года к году будут даже и в этом варианте. Правда, очень небольшие. Построим полосу. Средняя доходность 3,8 %, СО равно 3,2 %. Полоса от 3,8 % + 3,2 % = 7 % до 3,8 % – 3,2 % = 0,6 %. Это единственный из инструментов, у которого выделенная нами полоса вся оказалась в положительной области. Мы можем сказать, что примерно в пяти из каждых шести лет мы будем получать положительный доход, хотя разный в разные годы, причем четыре года из шести доход будет внутри указанной полосы, один раз он будет даже выше 7 %. Также один раз доход будет ниже 0,6 %, возможно, даже отрицательным, но лишь очень немного. А в остальных случаях – положительный доход. И в среднем годовой доход будет около 4 %. Очень комфортно владеть казначейскими векселями, правда? Беда только в том, что практически весь заработанный доход в этом случае будет съедаться инфляцией. То есть, это вариант можно назвать «сохранить, но не приумножить».

В дальнейшем нам предстоит узнать, что выбор инвестора состоит совсем не в том, чтобы выбрать один – лучший – из инструментов и полностью в него вложиться. Выбор инвестора состоит в том, чтобы сформировать портфель из всех этих инструментов, причем так, чтобы риск портфеля существенно уменьшился, а доходность при этом не снизилась значительно (а иногда – даже выросла).

На предыдущих шагах мы обсудили биржевые индексы и вообще наборы ценных бумаг. Из анализа их свойств следует, что одной из вполне разумных стратегий инвестирования является покупка одного или нескольких индексов. Например, если купить индекс S&P 500 и держать его в своем портфеле примерно 30–40 лет, то можно надеяться, что номинальная (без поправки на инфляцию) долларовая доходность будет составлять примерно 10–11 % годовых в среднем, а ваши средства за этот период увеличатся в десятки раз. Именно такой вариант, если помните, был предложен на Шаге 5 в качестве обоснования возможности прилично заработать на долгосрочном инвестировании.

Но как купить индекс? Индекс – это ведь просто расчетный показатель. На предыдущем шаге мы рассмотрели, какие действия должен совершать инвестор, если он хочет копировать индекс самостоятельно. Это оказалось довольно хлопотно:

– нужно купить несколько сотен или тысяч различных акций, соответствующих составу индекса, причем в тех пропорциях, в которых они входят в этот индекс;

– всякий раз, когда Комитет индекса принимает решение об исключении акции какой-то компании из индекса (по причине, что компания перестала удовлетворять одному из критериев отбора), инвестор должен также продать эти акции;