Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Наша цель сейчас состоит в том, чтобы высокую доходность акций сочетать по возможности с меньшим риском, который сопряжен с владением акциями. Возможно ли это? Кое-что можно сделать. Сейчас мы обсудим приемы, которые предлагает теория для снижения инвестиционного риска.

Не работайте с единичными ценными бумагами даже очень хороших эмитентов, включайте в свой портфель сразу несколько ценных бумаг одного класса (акций). Формируйте набор ценных бумаг (НЦБ). Вы можете включить в свой портфель акции ETF, копирующие какой-то индекс, или включить в портфель акции (доли) индексного взаимного фонда. В этом случае при покупке даже одной акции фонда вы, по сути, покупаете набор из нескольких сотен ценных бумаг разных эмитентов. Если же вы решили включить в свой портфель одиночные акции понравившихся вам компаний, включайте акции не одной, пусть даже очень хорошей компании, а акции 10–20–30 компаний. В этом случае вы убережете себя от краха при ошибках или неожиданностях, которые всегда случаются. Ведь будущее компаний не полностью известно. У каждой компании могут возникнуть внезапные проблемы. Если у вас в портфеле акции только этой компании, то такие неожиданности могут серьезно повредить и вашему будущему тоже. Если же эта компания лишь одна из 10–20 компаний, акции которых вы держите в своем портфеле, то ее проблемы не так существенно скажутся на вашем суммарном благосостоянии.

Однако при этом надо иметь в виду, что, как говорят биржевые игроки: «Прилив поднимает все лодки». Когда рынок идет вверх, то акции многих компаний в вашем пакете тоже будут расти в цене. И наоборот, когда рынок снижается, также будут снижаться и цены большинства компаний в вашем пакете. Мы теперь уже знаем, что такое свойство означает математически: это означает, что коэффициенты попарной корреляции акций в вашем наборе будут довольно высокими. Поэтому покупка акций пакетами важна как возможность избежать больших неприятностей для инвестиционного портфеля, если такие неприятности возникнут с какой-то одной компанией. Но пакетная покупка акций не спасает от подъемов и спадов всего рынка.

Рассмотрим пример. Сравним поведение цены акций хорошей, на мой взгляд, компании Johnson&Johnson (JNJ) с поведением индекса крупных компаний США S&P 500 за последние 20 лет: с 1 октября 1998 года по 1 октября 2018 года. Вот цифры годовых значений этих двух активов:

Таблица 5.11.

Цены акций JNJ и индекса S&P 500

Как видим, JNJ показала существенно более высокий рост: в 3,38 раза за эти 20 лет (среднегодовой рост – 6,3 %). А S&P 500 вырос за тот же период только в 2,14 раза (среднегодовой рост – 3,9 %). (Здесь мы рассматриваем только рост цены, без учета выплачиваемых дивидендов. С учетом дивидендов и тот, и другой актив покажут более высокие цифры роста.)

Но колебания этих двух активов оказались очень похожи. Коэффициент корреляции между ними равен 0,94. Очень высокая корреляция, очень похожее поведение этих двух активов.

Да, прилив поднимает все лодки. И отлив опускает все лодки. Например, в 2002 году, во времена, когда лопнул пузырь интернет-компаний (так называемый крах доткомов), S&P 500 существенно снизился, что понятно: в состав индекса входят интернет компании. Но и JNJ, не имеющая никакого отношения к интернету, снизилась тоже. В 2008 году был кризис ипотечного кредитования. S&P 500, в состав которого входят акции банков, существенно упал. Но и JNJ, которая выпускает предметы личной гигиены и не имеет никакого отношения к ипотеке, тоже снизилась.

Поэтому акции, даже если они в вашем портфеле представлены целыми наборами или индексными фондами, уберегут вас от проблем одной фирмы, которые время от времени происходят даже с очень хорошими компаниями, но не так существенно снизят риск всего портфеля. Вот почему объединять акции в пакеты необходимо, но недостаточно.

По счастью для инвестора, есть еще несколько приемов снижения риска портфеля, кроме объединение ценных бумаг в пакеты.

Довольно простое соображение позволяет инвестору существенно снизить риск.

Если вы живете со своим набором акций (пока говорим только об акциях) много лет, то на вашем пути встретятся и годы роста рынка, и годы снижения рынка. Постепенно доходность акций на длинном периоде усредняется. У вас на длинном интервале не будет ни сверхдоходов, которые вы наблюдали в отдельные очень доходные годы, но у вас не будет и провалов, которые были в отдельные плохие годы. В среднем за долгий период у вас будет средняя доходность, которая соответствует вашему конкретному набору акций.

Если вы выбирали ваш набор акций сами (например, по критериям экспресс-анализа, изложенным в Главе 4), то у вас нет достаточно длинной прошлой статистики, по которой вы могли бы вычислить к каким средним показателям вы придете с этим набором за много лет инвестирования.

Но если в вашем портфеле имеется такой популярный набор акций, как, например, S&P 500, то вы можете легко узнать, как вела себя доходность такого набора за прошлую сотню лет. Все исследования уже проведены. Вот, например, очень показательные графики с сайта Asset Allocation (автор – Сергей Спирин).

График 5.3. Средняя доходность S&P 500 в различные периоды 1926–2016

Эти графики стоят того, чтобы рассмотреть их подробно. Итак, на верхнем графике показана годовая доходность индекса акций крупных компаний США за 90 лет, с 1926 по 2016 год. Рассмотрим график. Из 90 лет было 28 лет, когда доходность была отрицательной или нулевой. Остальные 62 года доходность была положительной. Справа указано, что в наилучший год доход составил 54 %, а в худший год убыток составил 43,3 %. Риск (СО) составлял 19,8 %. Довольно большой риск.

Второй график построен на тех же данных, но здесь сделано предположение, что инвестор, купив индекс, засыпает на 10 лет. Поэтому вначале бледно-зеленые столбики показывают, что инвестор не знает, какая у него доходность, он спит. Заснул он в 1926, а проснулся в 1936. Очень правильно сделал! Потому, что он проспал Великую депрессию 1928–1932 годов. Это было ужасное время, когда американцы продавали акции за бесценок и приобрели стойкое отвращение к акциям и к бирже на многие годы вперед.

Но наш счастливый инвестор все это проспал. И проснувшись, он увидел, что инвестиции в акции – это доходно! Ведь в среднем он получил совсем не плохие 6 % среднего годового дохода за этот десяток ужасных лет. Оказывается, что для получения радости от инвестиций достаточно как следует поспать.

Другой инвестор, который купил акции через год, в 1927, и держал их до 1937, оказался еще более счастливым, его среднегодовая доходность составила за эту десятилетку 7,5 % годовых. Несмотря на Великую депрессию, когда падения длились 4 года подряд и составляли до 43 % падения за один год. Но если просто закрыть глаза и не смотреть на эти ужасы, то окажется, что общий итог совсем неплохой, средний доход составил плюс 7,5 % ежегодно.