Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Наличие (1) срока гашения и (2) заранее известной доходности облигаций делает этот класс инвестиционных инструментов совершенно уникальным, порождает особые достоинства и особые недостатки этого инструмента.

Достоинством облигации является точно вычисляемый доход ее владельца, если он будет держать облигацию до даты гашения.

Такая стратегия инвестирования в облигации – купить и держать до даты гашения – так и называется: «Buy and hold to the Maturity». Если отбросить риск дефолта эмитента, который можно почти исключить, если покупать облигации очень надежных эмитентов, то, купив облигацию, инвестор точно знает, сколько лет и какой доход она ему будет давать, и сколько ему заплатят при гашении. То есть, если в вашем портфеле имеются одна или несколько разных облигаций (наряду с другими инструментами), то именно эта облигационная часть вашего портфеля придает портфелю стабильность. Именно в этой части портфеля вы можете быть уверены относительно размера доходности. Но такая уверенность возникает только при двух дополнительных условиях:

– эмитент не объявит дефолт;

– вы не продадите облигацию до срока ее гашения.

И то, и другое условие не всегда выполняются. Особенно проблемными становятся оба условия, если сроки гашения многолетние. Если вы владеете облигацией даже очень надежного эмитента со сроком гашения, скажем, через 20 лет, то за такое большое время компания, выпустившая облигации, из очень хорошей вполне может успеть превратиться в очень плохую, и вам, чтобы избежать возможного дефолта, придется продавать облигацию досрочно, а значит не по фиксированной цене гашения (не по номиналу облигации), а по той цене, которая на тот момент будет у нее на бирже. Причем, если слухи о неблагополучии компании уже разошлись, то и цена может быть низка. Также за 20 лет и в личной судьбе инвестора могут произойти очень серьезные изменения, которые могут нарушить его планы держать облигацию до гашения.

И тем не менее, только облигация дает инвестору возможность использовать стратегию «Buy and hold to the Maturity». Такая стратегия позволяет заранее не просто прогнозировать с определенной вероятностью, но точно знать ваш будущий доход. Очень приятное свойство! Почти полное исключение риска! Оно несколько омрачается только возможностью дефолта эмитента. Однако и эта возможность становится очень невелика, если:

– вы выбираете только надежных эмитентов (например, считается, что облигации правительства Соединенных Штатов вообще имеют нулевой риск, поскольку правительство США ни разу за всю долгую историю страны не объявляло дефолт по своим долгам);

– вы инвестируете в облигации с не очень долгим сроком гашения, чтобы за это время хорошая корпорация (если вы купили корпоративные облигации) не превратилась в плохую.

К сожалению, общее правило «меньше риск – меньше доходность» продолжает работать. Например, сегодня в начале декабря 2018 года безрисковые трехлетние облигации правительства США можно купить на уровне доходности около 2,9 % годовых. Если вы это сделаете, то в течение следующих трех лет вы гарантированно будете получать 2,9 % дохода в год на вложенные вами средства. Это лучше, чем держать деньги на долларовом вкладе в Сбербанке, который вам сегодня даст 1,9–2 % годовых на срок 3 года. Но это гораздо хуже вложений в акции, в которых на длинных интервалах можно (но это не гарантировано) получить в среднем около 10 % годовых.

Такая доходность не сильно радует, особенно если вспомнить, что инфляция в США составляет сегодня 2,25 % годовых. То есть, в реальных ценах доходность облигации составляет сегодня 0,65 % годовых. И это еще хороший вариант. В другие годы бывало и так, что, наоборот, инфляция опережала доходность облигаций правительства США. Например, год назад трехлетние облигации правительства США можно было купить только с доходностью 1,6 %–1,65 % годовых. Поэтому вложение в правительственные облигации США с трудом может помочь сохранить нажитое, но не поможет приумножить.

Раз уж мы затронули тему инфляции, то пора сказать и о главном недостатке облигаций, который является просто другой стороной той же медали: именно твердая, известная заранее доходность облигаций делает этот инструмент незащищенным от инфляции. Поясню. Поскольку доход облигации фиксирован, то выше инфляция в стране или ниже, вы все равно получите по облигации все тот же заранее оговоренный доход.

А другие инвестиционные активы – акции и золото – в определенной мере защищены от инфляции. Золото – это просто товар, а инфляция – это рост цен товаров. Поэтому и цена золота, вообще говоря, растет, если растут цены всех товаров. Акция – это доля владения компанией. А когда растут цены товаров, то растет, вообще говоря, и цена тех товаров, которые выпускает данная компания. Далее, рост цены товаров, выпускаемых фирмой, означает рост суммарной годовой выручки компании. А с ростом выручки, вообще говоря, растут все составляющие, на которые эта выручка распределяется: заработная плата, оплата исходных материалов, затраты на поддержание оборудования и прибыль . А рост прибыли фирмы вызывает рост цены акций компании. Вот такая логическая цепочка.

Я несколько раз употребил слова «вообще говоря». Потому что не так уж все однозначно и просто, как здесь описано. Но общая тенденция именно такова. Поэтому, если в вашем портфеле имеются и золото, и акции разных компаний, то в целом на длинных интервалах времени именно так и будет происходить: эти инструменты растут, в том числе вследствие инфляции. И чем выше инфляция в стране, тем существеннее растут эти активы. Тем самым они защищают инвестора от инфляции. Но к облигациям с их фиксированными доходами это не относится. Это оборотная сторона хорошей медали: облигации не защищают инвестора от инфляции.

Тут мы вплотную подошли к очень важному вопросу: кому больше нужны акции, а кому облигации? Смотрите, инвестор всегда балансирует между двумя видами рисков . Причем чаще всего он видит только один из них и думает только о нем, забывая другой. А этот другой риск не менее страшен. Особенно потому, что он не заметен на первый взгляд.

Первый риск, который у всех на виду – снижение цены актива, убыток, который вы реально видите. Ваш инвестиционный портфель год назад стоил 10 000 долларов. А сегодня он стоит 9 000 долларов. Вы в убытке и в печали.

Второй риск – риск инфляции. Если вы, допустим, держите деньги, как говорят, «под матрацем», не доверяя их никому из боязни потерять, то вы не уберегаете себя от риска, вы все равно рискуете. Потому что вы теряете деньги из-за роста цен, другими словами – из-за инфляции. Этот риск менее заметен, поэтому его обычно меньше опасаются. Но он не менее разрушителен для вашего благосостояния. Особенно он разрушителен на больших временных интервалах. Например, инфляция в 7 % годовых за 20 лет превращает каждый ваш рубль (или доллар) в 23 копейки (или цента). То есть, вы оказываетесь в колоссальных убытках: 77 % вашего фонда испарилось за 20 лет! Это посерьезней, чем просадка рынка акций вдвое. Но при просадке рынка акций вдвое все кричат: «Караул!» А инфляция, съедающая 77 %, происходит постепенно и незаметно. Но не менее разрушительно.