Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Между этими двумя примерами существует множество промежуточных вариантов, которые соответствуют реальной жизненной ситуации того или иного человека. Во всех этих реальных жизненных ситуациях надо будет выбирать какой-то промежуточный вариант, определять свою долю вложений в акции и в облигации. И это решение необходимо продумать очень внимательно, прикинуть для себя, какие колебания дохода (точнее, какие уменьшения объема вашего инвестиционного портфеля) терпимы для вас психологически. Также надо определить для себя, каков ваш горизонт инвестирования. Еще надо определиться, когда вы начнете снимать деньги из своего инвестиционного фонда на регулярной основе. И на основе этих ваших решений выбрать главную пропорцию вашего портфеля: пропорцию между акциями и облигациями. А после определения пропорций вашего портфеля вам надо будет не отступать, держаться принятого курса долгие годы. Но в процессе вашей жизни ситуация может существенно измениться. Такое бывает. Тогда надо снова «запустить процесс»: задать себе заново все необходимые вопросы и заново принять решение. И вполне возможно, что вам придется перестраивать свой портфель. Только не торопитесь с этим маневром. Большой корабль должен маневрировать плавно.

Но прежде чем мы перейдем к очень важному вопросу определения пропорций различных инструментов в вашем инвестиционном портфеле, нам надо сказать еще две важные вещи об облигациях.

До сих пор мы обсуждали покупку облигаций с целью держать их до гашения. В этом случае нас не интересует, как колеблется цена облигации на бирже. Мы знаем, по какой цене и когда мы продадим (точнее, эмитент выкупит) ее. Но иногда бывает, что приходится продавать облигацию раньше, не дожидаясь срока гашения. В этом случае приходится продавать облигацию по ее биржевой цене. Эта цена может быть и выше, и ниже той, по которой мы ее покупали. Нам стоит обсудить, что влияет на цену облигации на рынке.

Влияет на цену облигаций прежде всего процентная ставка, которую устанавливает Центральный Банк страны. В США – это ФРС, Федеральная резервная система. Ставка ФРС – это процент годовых, который она берет за деньги, ссужаемые банкам страны. Сами банки дают кредиты, отталкиваясь от этой ставки. И депозиты (вклады) принимают, ориентируясь на эту ставку. Например, банк взял в ФРС деньги по ставке 2,5 % и выдает кредит по 3,7 % годовых. Разница в 1,2 % годовых – это плата за работу банка по оценке и ведению дел с заемщиком, плюс запас на страховку от возможности невозврата долга, плюс прибыль банка. С другой стороны, если банк может взять взаймы у ФРС под 2,5 % годовых, то у населения он принимает вклады под, скажем, 2 % годовых. То есть, ниже, чем ставка ФРС. Это связано с тем, что с населением работать более трудоемко и более затратно (надо оформлять много мелких договоров займа).

Поэтому, когда ФРС, скажем, увеличивает ставку процента с 2,5 % годовых до 2,7 % годовых, то с этого момента процент по кредиту в банках тоже возрастает. Также возрастает и процент по депозитам (по вкладам) в банки. Это создает в стране новую ситуацию по поводу доходности денег. Вот почему новые облигации, которые будут в ближайшее время выпущены какой-то корпорацией, должны выпускаться тоже под уже повышенный процент. Иначе потенциальные покупатели просто не купят облигации, а лучше внесут деньги на депозит в банк под повышенный процент.

Итак, если ФРС (или Центральный банк любой другой страны, когда речь идет о другой стране) повысила ставку процента, то с этого момента все новые облигации начинают выпускаться тоже под более высокий процент, чем было до этого. Что будет при этом происходить с ценами тех облигаций, которые выпущены ранее и продаются свободно на биржах?

Цены облигаций снизятся.

Почему? Чтобы их доходность стала такой же, как и у вновь выпускаемых облигаций. Иначе люди не будут покупать старые, выпущенные ранее облигации, а будут покупать только новые, которые выпущены под уже повышенный процент. И те инвесторы, которые все же хотят эти старые облигации продать, будут вынуждены снижать их цену, обеспечивая покупателям более высокую, чем раньше, доходность на вложенный капитал.

Итак, первый вывод : когда Центральный Банк страны (например, ФРС) повышает процентную ставку, то рыночные цены ранее выпущенных облигаций снижаются. Это приводит к повышению дохода для тех, кто покупает облигации, но к понижению дохода для тех, кто их продает. Если же Центральный банк, наоборот, снизит ставку, то цены уже выпущенных облигаций вырастут, что даст дополнительный доход продавцам, но снизит доход покупателей облигаций.

Второе, от чего зависит биржевая цена облигаций – это то, что происходит с ценами на рынке акций. Рынки акций и облигаций взаимосвязаны. Во времена, когда рынок акций существенно снижается (медвежий рынок), когда цены акций большинства компаний падают, цены облигаций растут. Объяснение этого феномена довольно простое. Инвесторы, боясь потерять еще больше, продают акции в момент падения цен (хотя все специалисты твердят им, что этого делать не надо). Свободные деньги, чтобы они приносили в «трудные времена» пусть не такой большой, но фиксированный доход, инвесторы часто размещают в облигации. Возросший спрос на облигации приводит к росту их цены. И, как мы уже понимаем, покупка по повышенной цене облигации, которая при этом дает тот же самый фиксированный купонный доход, приводит к снижению отдачи на каждый вложенный инвестором доллар: отдача та же, а вложить надо больше. Поэтому доходность облигаций снижается.

Если же акции, наоборот, активно растут в цене (бычий рынок), то цены облигаций снижаются. Причина аналогична, но теперь деньги инвесторов кочуют с рынка облигаций на рынок акций. И цены на облигации снижаются, а доходность их – для покупателя облигаций – растет.

Итак, второй вывод : в период бычьего рынка акций цены облигаций снижаются. А в период медвежьего рынка акций цены облигаций растут.

Ну и, разумеется, на цену облигаций конкретной фирмы влияет информация о делах фирмы. Любые неблагоприятные новости о фирме-эмитенте толкают цену облигаций вниз, а хорошие – вверх. В результате мы имеем довольно пеструю картину колебаний цен облигаций.

То есть, третий вывод : если не действовать по стратегии «купи и держи до гашения», если покупать и продавать облигации по биржевой цене, инвестор теряет то принципиальное преимущество облигаций, которое состоит в возможности заранее рассчитать свою будущую доходность: купонный доход инвестор получает фиксированный и ежегодный, но цена покупки облигации и цена ее продажи могут так существенно отличаться друг от друга, что это сводит на нет стабильность и прогнозируемость общего дохода инвестора.