Бертран Бадре - Финансы спасут мир? Как заставить деньги служить общему благу [litres]

И действительно, благодаря усложнению системы и применению самых совершенных механизмов контроля и распределения рисков стабильность в какой-то мере удавалось обеспечивать: чем больше мы распределяли риски и долги, как бы «размазывая» их, тем больше полагались на самокоррекцию системы. Адайр Тернер отмечает, что накануне кризиса субстандартного кредитования сложность безопасной кредитной системы и теневых банковских операций была «ошеломляющей» [44].

Федеральный резервный банк Нью-Йорка попытался показать все возможные цепочки операций и их взаимосвязи на одной схеме, которые уместились на листе бумаги размером 90х120 см. Его специалисты порекомендовали всем, кто хочет понять эту систему, сделать то же самое, хотя, конечно, полного представления о ней это не дает, поскольку даже трудно прочитать все сопровождавшие цифры пояснения [45].

В то же время такой изощренный подход обнадеживал, поддерживая иллюзию «Великого успокоения».

Я и сам не замечал разбухания этой системы, пока не увидел, как надувается, а затем лопается доткомовский пузырь. В те годы я работал инвестиционным банкиром в Lazard в Лондоне, а затем в Нью-Йорке, куда недавно ушел из министерства финансов, твердо уверенный в рациональности французской технократии. Я вдруг оказался в необъяснимом с точки зрения логики мире, где все предложения клиентам приходилось сопровождать обозначением «.com». Я и сам произвел на свет «WHSmith.com» и «Sainsbury.com». Это худшее из того, что я сделал за годы своей работы!

Вот один из подобных примеров тех лет. Некий крупный участник в области сертификации [46]заметил, что цена его акций в 2000 г. выросла просто потому, что он подписал контракт с компанией, позиционирующей себя как веб-портал внешнеторгового бизнеса с Китаем. При этом ставка делалась на такие декларации, как «преимущество первопроходца» и «победитель получает все». В те годы минимальная плата за транзакцию с учетом экспоненциального роста могла действительно оказаться в кармане той сертифицирующей компании, которая выйдет на рынок первой, благодаря чему ее стоимость резко возрастала. Например, компания Vivendi, которую в те годы возглавлял Жан-Мари Мессье, приобрела портал vizzavi.fr у неизвестного человека, который к тому времени уже зарегистрировал название (vis@vis) и установил для него «скромную сумму» выкупа – 24 млн французских франков, то есть более нынешних 4 млн долларов! Поэтому стоимость больше не имела никакого смысла. Спекулятивный пузырь неуклонно рос и мог лопнуть в любую минуту, что привело бы к обесцениванию активов, банкротствам и экономическому спаду, что, как мы помним, в конце концов и произошло. Множество финансов надо было подвергнуть чистке.

Злоупотребления продолжались, хотя финансовая система по-прежнему казалась неприкосновенной. Как отразились на ней трагические события 11 сентября 2001 г., ударившие в самое сердце глобальных финансов? Я наблюдал эту человеческую трагедию из окон моего кабинета в Lazard на 61-м этаже Рокфеллер-Центра, откуда был хорошо виден Всемирный торговый центр. Забыть это невозможно. В этот прекрасный осенний день прямо на наших глазах в башни-близнецы врезался самолет. Началась эвакуация людей из нашего здания, телефонная сеть работала с перебоями, поползли слухи, усиливалась паника. Мы оказались в вестибюле, через улицу от штаб-квартиры NBC, которая, как обычно передавала утренние новости, рассказывая о росте акций и о возвращении Майкла Джордана в НБА, а в это время два самолета врезались в две башни. Картина казалась сюрреалистической. Придя через неделю на место трагедии, я сразу почувствовал сильный запах асбеста и увидел множество документов, валявшихся повсюду. Я был ошеломлен и испытывал чувство огромной утраты. Однако все быстро вернулось к привычной жизни. Уже на следующий день после катастрофы мне позвонил мой японский клиент, который работал в одной из башен-близнецов. Он сказал мне, что у него пропали все данные о транзакции, проведенной нами на прошлой неделе, и попросил меня связаться с Токио, чтобы восстановить файл и двигаться дальше. События 11 сентября, ошеломительные по своим последствиям, в то же время показали, что жизнь продолжалась. Уолл-стрит также быстро вернулась к бизнесу, хотя цены на фондовых рынках, естественно, снизились. Финансовая система продемонстрировала удивительную отказоустойчивость. Казалось, что все ее участники стремятся показать, что не позволят ей рухнуть. Способность Уолл-стрит восстановиться после таких атак говорит, на мой взгляд, об исключительной устойчивости системы. Как и многие в то время, я был сильно озадачен. Справиться с трудностями помогла, как это ни парадоксально, война США с Афганистаном и Ираком, оздоровившая экономику. Говорят, что атаки 11 сентября убедили многих в том, что мы слепо доверяли финансированию, этой Вавилонской башне, которая возвышается над всеми нами.

То, что должно было произойти, в конце концов случилось. Попавшая в механизм горстка песка испортила всю систему. Мы оставили финансы без хозяина. Кризис субстандартного кредитования 2007 г. стал суровым напоминанием о том, что мы имеем дело с глубоко иррациональной, слепой силой. Мотивы этой игры не имели ничего общего с целями развития, сформулированными в «Декларации тысячелетия».

С начала 2000-х годов субстандартные ипотечные кредиты на общую сумму, равную стоимости имущества, безрассудно предоставлялись все менее и менее платежеспособным американским домохозяйствам, полагаясь на непрерывное повышение цен на недвижимость. О возможном снижении цен тогда никто не задумывался [47]. Трансформируя, секьюритизируя и продавая эти ипотечные кредиты, финансовые организации предлагали продукты с повышенной доходностью, чего удавалось добиться с помощью усовершенствованных методов комплектации пакетов и благодаря использованию все более сложной финансовой модели. Кредитов было выдано столько, что к началу 2007 г. американский рынок недвижимости полностью изменился, из-за чего почти 3 млн домохозяйств просрочили исполнение своих обязательств, а национальные банки вошли в штопор, спровоцировав международный финансовый кризис, так как фактически вся система финансовых продуктов базировалась на высоком риске. Субстандартные активы заполонили практически весь мир, подвергая систему риску, ослабленному вначале благодаря тем участникам, у которых еще сохранялись большие «аппетиты». Анри де Кастри, в то время генеральный директор французской страховой и инвестиционной группы компаний AXA, описывая тогдашнюю ситуацию, привел образное сравнение: субстандартные кредиты по своей сути напоминают анчоусы в салате нисуаз [48]. Хотя анчоусов в салате немного, но если они тухлые, то все блюдо окажется испорченным.