Барри Пирсон - MBA в кармане: Практическое руководство по развитию ключевых навыков управления

• установите полномочия лица, ведущего с вами переговоры;

• подобное предложение может оказаться источником полезных сведений о рынке или коммерческих возможностях;

• постоянно будьте начеку;

• прежде чем что-либо предпринимать, обратитесь за профессиональной консультацией;

• не прекращайте поиск других покупателей.

Прежде чем допускать потенциального покупателя к непосредственному ознакомлению с состоянием компании, оговорите с ним:

• предварительную цену или оценочную базу;

• масштабы предоставления информации:

– возможно допустить к ознакомлению двух-трех человек,

• условие о том, что до подписания предварительного соглашения (протокола о намерениях) ему не будет предоставлена определенная информация, как то:

– анализ клиентской базы,

– данные об исследовательских ноу-хау и т. п.

Оценка компании

Покупатели:

• должны исходить из:

– прогноза будущей прибыли и денежных потоков,

– наличия преимуществ, вытекающих из положения в структуре материнской компании или холдинга;

• оценивая при этом:

– валюту баланса и стоимость дополнительных активов;

– временны´е и финансовые затраты, связанные с реализацией вариантов, альтернативных приобретению компании.

Продавцы:

• должны оценивать:

– стоимость компании с точки зрения покупателя,

– преимущества других покупателей и финансовых возможностей,

– последствия продажи компании для своего образа жизни и его перспектив в будущем,

– своевременность продажи (не является ли сделка преждевременной),

– стратегическую значимость или уникальность продаваемой компании.

При корректировке суммы дохода за последний год:

• покупатели должны корректировать его сумму с учетом грядущих изменений, например:

– изменения учетной политики, способа начисления износа,

– потребности в найме финансового директора,

– возрастания объема страховой ответственности,

– изменения коэффициентов начисления заработной платы,

– возникновения дополнительных пенсионных расходов;

• продавцам необходимо обратить внимание на:

– слишком высокие заработки и пенсионные выплаты директорам,

– затраты, связанные с родственниками владельцев, не являющимися сотрудниками компании;

– наличие у владельцев яхт, самолетов и прочей дорогостоящей собственности;

– изменения в руководстве компании;

– значительные разовые издержки, например крупные безнадежные долги или расходы на организацию представительств за рубежом.

Путем корректировки дохода и денежных потоков за текущий и будущие годы необходимо выявить:

• допущения, на которых основывался прогноз;

• новшества, которые покупатель мог бы привнести в деятельность компании:

– дополнительные возможности для сбыта,

– рационализацию и сокращение затрат,

– усиление финансового контроля,

– преимущества, связанные с принадлежностью к группе или холдингу.

Процесс оценки стоимости компании

Отношение цены к доходу является широко используемым показателем, не позволяющим, однако, учитывать фактор денежных потоков:

• дает представление о «рыночной стоимости» компании;

• служит полезным ориентиром для продавцов;

• рассчитывается по формуле:

• опыт показывает, что P/E компаний, акции которых не котируются на биржевом рынке, зачастую занижается при продаже:

– в сложных рыночных ситуациях разница может составлять от 33–40 до 5 %, за исключением стратегически важных и уникальных компаний, при продаже которых отношение цены к доходу может завышаться.

Рентабельность инвестиций является краткосрочным и среднесрочным показателем:

• рассчитывается по формуле:

• чистые инвестиции = цена покупки + необходимые дополнительные вложения денежных средств – выручка от реализации дополнительных активов;

• многие компании, котируемые на биржевом рынке, стремятся к тому, чтобы в финансовом году, следующем за годом приобретения, рентабельность инвестиций приобретаемых ими компаний составляла не менее 25 %.

При приобретении компаний дисконтирование денежных потоков , т. е. оценка будущих поступлений в масштабе настоящего времени (см. главу 11), производится по следующим принципам:

• начальные инвестиции = начальная цена покупки;

• годовой денежный поток = денежные поступления, необходимые для осуществления деятельности + выручка от реализации дополнительных активов – платежи по сделке с последующим выкупом.

При дисконтировании денежных потоков используйте:

• процентную долю нормы прибыли и дисконтированный срок окупаемости;

• анализ чувствительности (для получения картины возможных вариантов развития).

Обеспеченность чистыми активами (для убыточных компаний):

• стремитесь приобретать компанию по цене ниже стоимости чистых активов, поскольку:

– это избавит владельцев от проблем;

– покупателю может потребоваться гарантийный резерв.

Имейте в виду, что на стоимость компании оказывают влияние:

• доходность акций (для котирующихся компаний):

– оцените динамику курса акций в текущем году,

– убедитесь в том, что в течение данного периода не происходило разводнения капитала,

– примите во внимание платежи по сделке с последующим выкупом;

• уникальность и дефицитность производимых компанией товаров/услуг (может заставить многих покупателей повысить цену).

Практический пример оценки стоимости компании (для непрофессионалов в бухгалтерском учете):

Если же устраивающая покупателя доходность инвестиций должна составить во втором последующем году 20 %, тогда вероятная цена покупки будет равняться: $1200 000/20 % = $6 600 000.

Все эти расчеты дают лишь приблизительное представление о возможной цене, но будут полезны непрофессионалам в бухгалтерском учете.

Сделка с последующим выкупом за счет прибыли

Основы сделки с последующим выкупом:

• приобретайте сразу 100 % акций;

• сумма, выплачиваемая сразу по заключении сделки, должна:

– отражать разумную цену прибыли компании на момент сделки,

– не быть меньше суммы обеспечения чистыми активами;

• компания должна иметь перспективу дополнительных денежных поступлений и/или увеличения балансовой прибыли в будущем;

• продавцам необходимо тщательно оценить долгосрочные (более 2 лет) перспективы роста доходов компании;