Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий
- Название:Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий
- Автор:
- Жанр:
- Издательство:Вершина
- Год:2007
- Город:Москва
- ISBN:5-9626-0321-4, ISBN 978-5-9626-0321-6
- Рейтинг:
- Избранное:Добавить в избранное
-
Отзывы:
-
Ваша оценка:
Тамара Теплова - Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий краткое содержание
В книге раскрывается роль инвестиционной деятельности как одного из действенных рычагов максимизации стоимости компании. Показаны новые направления инвестирования и принципы отбора инвестиционных проектов, позволяющих компаниям наращивать стоимость. Автором систематизирована практика российских компаний по принятию инвестиционных решений. Внимание читателей акцентируется на приводящих к недополучению стоимости ошибках, которые часто допускаются при анализе инвестиционных решений и при управлении инвестиционным процессом.
Нацеливая компании на достижение рыночной успешности, автор отстаивает применение стоимостных показателей и алгоритмов выявления рычагов стоимости как на этапе принятия инвестиционных решений, так и в период их мониторинга. Кроме того, раскрываются особенности инвестиционного процесса создания стоимости и устойчивого ее наращения путем сбалансированного инвестиционного портфеля (инвестиции в инновации, персонал, маркетинг и пр.).
Книга адресована директорам и собственникам предприятий, руководителям финансовых и экономических служб.
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - читать онлайн бесплатно ознакомительный отрывок
Интервал:
Закладка:
Финансовое управление в компаниях с нерыночными условиями движения денег должно базироваться на скорректированных показателях модели эффективности распределения капитала. Следует выделять в операционных расходах два элемента: Нормальные операционные расходы и Операционные расходы, фактически формирующие плату за капитал. Следует обратить внимание на то, что второй элемент из-за асимметричности информации может распределяться между собственниками капитала не пропорционально долям владения. Например, большая часть может уходить собственнику, владеющему инсайдерской информацией или выполняющему функции оперативного управления (выступающего в роли менеджера). Таким образом, Экономическая прибыль на развивающемся рынке = Выручка – Нормативные операционные расходы – (трансформированная плата за капитал как сумма сверхнормативных операционных расходов, дивидендных выплат и выгод роста стоимости).
Для построения показателей мониторинга и рычагов управления (например, в системе вознаграждения) следует проводить два этапа трансформации стандартных финансовых показателей: первая трансформация на эквиваленты собственного капитала и вторая трансформация – на неявные выгоды собственников за счет нерыночных операций.
Соответственно, ключевым элементом в построении рычагов управления становится работа по выделению нормативных затрат. Фактически речь идет о нормировании, но базирующемся не на прошлой деятельности компании, а на анализе внешней среды, технологических требований. Плата за капитал по компании или по инвестиционному решению будет формироваться через анализ четырех элементов:
1) складывающейся на рынке «нормальной» ставки доходности;
2) величины отклонения доходов и расходов от нормального уровня;
3) выгод, получаемых собственниками от избранной схемы финансовых взаимоотношений;
4) появляющемуся дополнительному риску из-за невозможности соблюдения принципа равенства всех собственников компании по отношению к величине выгод на вложенный капитал.
Список литературы
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимп-Бизнес, 1997.
2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Виленский, П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. – М.: Дело, 2004.
4. Волков И.М., Грачева М. В. Проектный анализ. – М.: ЮНИТИ, 1998.
5. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость // Секрет фирмы, 2003 – № 4.
6. ИдрисовА. Б., КартышевС. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций – М.: Филинъ, 1997.
7. Коуплэнд Т. и др. Стоимость компании: измерение и управление. – М.: Олимп-бизнес, 1999.
8. Теплова Т. В. Куда идетпроектная аналитика? //Управление компанией, Изд. дом РЦБ, 2005. – май.
9. Фливбьорг Б., Бруземус Н., Ротенгаттер В. Мегапроекты: история недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства. – М.: Вершина, 2005.
10. Abel A., DixitA., EberlyJ., PindyckR. Options, the value of capital and investment // The quarterly Journal of economics, 1996, V. 111, № 3, Aug.
11. Ahn, S. Denis, D. J. Internal capital markets and investment policy: evidence from corporate spinoffs // Journal of Financial Economics, 2004, V. 23.
12. Barro, Robert J. The Stock Market and Investment // Review of Financial Studies, 3, 1990.
13. Berger, P., Ofek, E. Diversification's effect on firm value//Journal of Financial Economics, 1995.
14. Blume M. E. Betas and Their regression Tendencies // Journal of Finance, 1975, June.
15. Bond, Stephen R., Jason G. Cummins Uncertainty and investment: an empirical investigation using data on analysts' profits forecasts // Nuffield College, Oxford and Institute for Fiscal Studies, March, 2004, V. 15.
16. Bulan, Laarni T. Real options, irreversible investment and firm uncertainty: New evidence from U.S. firms // Review of Financial Economics, 2005, V. 14, Iss., 3-4.
17. Chan, Louis K.C., Lakonishok J. Theodore Sougiannis The stock market valuation of Research and Development Expenditures // The Journal of Finance, 2001, Vol. LVI, №6. Dec.
18. Conine T. Debt Capacity and the Capital Budgeting Decision: A Comment // Financial Management, 1980, V. 9, Spring.
19. CopelandN., Antikarov V. Real Options – A Practitioner's Guide. Texere, 2001.
20. Cornell B., Shapiro A. C. Corporate stakeholders and corporate finance // Financial Management, 1987, Spring.
21. Diamond, D. W. Debt maturity structure and liquidity risk // Quarturly Journal of Economics, 1991, V. 106.
22. Dixit, Pindyck R. Investment under uncertanty, Princeton University Press, 1994.
23. EhrbarA. EVA: The Real Key to Creating Wealth. New York, Willey, 1998.
24. Ehrhardt, M.C., Bhagwat Y.N. A Full-Information Approach for Estimating Divisional Betas // Financial Management, 1991, Summer.
25. Fama E. F. Efficient Capital Markets: II// Journal of Finance, 1991 ,Vol. 46, Iss. 5
26. Fuller R., Kerr H. Estimating the Divisional Cost of Capital: An Analysis of the Pure-Play Technique // Journal of Finance, December, 1981, V. 25.
27. Graham J.R., Campbell R.H. The Theory and Practice of Corporate Finance. Evidence from the Fields//Journal of Financial Economics, 2001, V. 60.
28. Campbell H. R., Lins K. V, Andrew H. R. The effect of capital structure when expected agency costs are extreme // Journal of Financial Economics, 2004, V. 74, Iss. 1.
29. HillN., Stone B. Accounting Betas, Systematic Operating Risk, and Financial Leverage: A Risk-Composition Approach to the Determinants of Systematic Risk, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980, September.
30. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure // The Journal of Financial Economics, 1976, Oct.
31. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk// Econometrica, 1979, vol. 47, № 2.
32. Markowitz H. M. Portfolio Selection //Journal of Finance, 1952. March.
33. Martin J. D., Scott D.F. Debt Capacity and the Capital Budgeting Decision // Financial Management, 1976, Summer.
34. McConnell J. J., Servaes H. Equity ownership and the two faces of debt // Journal of Financial Economics 1995.
35. Miles J., Ezzell R. The weighted averedge cost of capital, perfect capital market and project life // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980, V.15, Sept.
36. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment // American Economic Review, 1958, 48, June.
37. Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital // American Economic Review, 1963, 53, June.
38. Myers S. Capital structure // Journal of Economic Perspective, 2001, V. 15.
39. Myers S. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial Economics, 1977, V. 5.
40. Myers S. The capital structure puzzle // Journal of Finance, 1984, July, V. 39.
41. Myers S. Interactions of corporate financing and investment decisions – Implications for capital Budgeting // Journal of Finance, 1974, V. 29, No. 1.
42. Pindyck R. Irreversible investment, capacity choice and the value of the firm // American Economic Review, 1988, V. 78.
43. Poterba, J. M., Summers, L. H. A CEO Survey of US Companies// Sloan Management Review, 1995, № 37.
44. Rajan R. Insider and outsiders: The choice between informed and arm's-length debt // Journal of Finance, 1992, V. 47.
45. Rajan R., Servaes H., Zingales L. The cost of diversity: the diversification discount and inefficient investment//Journal of Finance, 2000, V. 8.
46. Scharfstein D. S.; Stein J. C. The dark side of internal capital markets: divisional rent-seeking and inefficient investment // Journal of Finance, 2000, V.26.
47. Stulz R. M. Globalization, Corporate Finance, and the Cost of Capital // Journal of Applied Corporate Finance, 1999, 12 (1).
48. Titman S. The Effect of Capital Structure on the Firm's Liquidation Decision // Journal of Financial Economics, 1984, March.
49. Trigeorgis L. (ed). Real Options in Capital Investment, Models, Strategies and Applications, Praeger, 1994.
50. Tuttle L., Litzenberger R. H. Leverage, Diversification, and Capital Market Effects on a Risk-adjusted Capital Budgeting Framework // Journal of Finance, 1968, 23, June.
51. Zingales L. In search of new foundations // Journal of Finance, 2000, V. 55.
Приложения
Приложение 1.
Примерная схема инвестиционного планирования
Приложение 2.
Матрица ответственности
МАТРИЦА ОТВЕТСТВЕННОСТИ
Читать дальшеИнтервал:
Закладка:
