Кристофер Леонард - Koch Industries. «Капитализм для своих», или Как строилась власть корпораций в Америке

О’Нил не брал специального отпуска и не посещал Гарвардскую школу бизнеса. У него не было наставника, и у него не было отраслевой группы, в которую он мог обратиться для обучения. Поэтому он купил учебник под названием «Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» Шелдона Натенберга. По сути, это была премиум-версия «Торговли опционами для чайников». Он читал книгу в свободное время и изучал механику вещей внутри черного ящика рынка деривативов.

Вот краткое определение дериватива [435] в одном параграфе, которое все еще является пыткой для читателя.

Практически все деривативы, которыми торговали люди, такие как О’Нил, — либо «коллы», либо «путы». «Колл» — контракт, который позволяет кому-то купить что-то по определенной цене. О’Нил мог продать вам «колл», позволяющий купить резервуар природного газа в марте за

$5, даже если реальная цена на газ в то время составит $10 за резервуар. Это было похоже на договор страхования от роста цен. О’Нил также мог продать вам «пут», который позволит продать цистерну с природным газом в марте за.

$5, даже если реальная цена в то время снизится до $2. Это было похоже на договор страхования от падения цен.

Опять же, эти производные контракты совсем не были связаны с поставками реального газа. Они были связаны только с газовыми фьючерсными контрактами. Итак, О’Нил покупал и продавал страховые услуги для фьючерсных контрактов. Он проводил дни, изучая эти фьючерсные контракты и наблюдая за ростом и падением цен в них. Это было сложно. Для природного газа было несколько различных видов фьючерсов: были контракты на поставку газа в марте, апреле, мае, июне и так далее. В глазах такого трейдера, как О’Нил, контракт на каждый отдельный месяц был, по сути, отдельным товаром. Майский контракт — это одно, а мартовский контракт — совсем другое. Он исследовал поведение всех видов контрактов и продавал людям страховые услуги — деривативы — на каждый отдельный месяц.

О’Нил начал экспериментировать [436] на этих новых рынках. Он покупал и продавал опционы «пут» и «колл», а затем начал искать более сложные маневры. Он мог купить «пут» на майский фьючерсный контракт. А затем зайти с другой стороны и начать покупать и продавать в большом количестве такие фьючерсные контракты, чтобы застраховать опцион от рисков с помощью сложных взаимодействий, которые назывались «торговлей базисными активами». Прошло немного времени, и он понял, что такие операции способны приносить десятки миллионов долларов.

Откуда брались все эти деньги? Почему прибыли были такими огромными? Лучший способ понять это — представить, что О’Нил находился в центре гигантской игры по перетягиванию каната. За один из концов каната изо всех сил тянут все компании, добывающие и продающие природный газ. На этой стороне каната хотят, чтобы цены на газ были как можно выше, потому что здесь его продают. За другой конец каната изо всех сил тянут те, кто покупает и потребляет природный газ. Здесь хотели, чтобы цены на газ были как можно более низкими, здесь его покупают.

Эти противоположные стороны перетягивали канат тудаобратно, а ярко-красная линия в середине отмеряет текущую цену на газ. Иногда производители газа побеждали в игре и сдвигали красную метку в свою сторону, делая цену очень высокой. В других случаях выигрывали потребители и перетягивали красную метку ближе к себе, делая цену очень низкой. На что рассчитывать в этой игре, было почти невозможно понять — общий национальный рынок природного газа имел стоимость в несколько сотен миллиардов долларов в год. Когда красная метка цены сдвигалась в ту или иную сторону, это было финансовым эквивалентом движения тектонических плит.

Грохот и тряска в одно мгновение высвобождали миллиарды долларов, эти деньги текли из карманов потребителей к производителям, когда цена менялась. И когда эти деньги высвобождались, они попадали в руки таких трейдеров, как О’Нил, а те оставляли часть их для себя. В конечном счете тот, кто покупал у него деривативы, мог быть крупной коммунальной компанией в Огайо, которая потребляет природный газ, или крупной компанией в Оклахоме, которая добывает и продает природный газ.

Эти организации платили реальные деньги за договоры страхования, которые защищали их от изменений цен. Если цена менялась, О’Нил и Koch Industries зарабатывали миллионы. Волатильность была лучшим другом трейдера.

О’Нил оттачивал свои стратегии торговли в течение года. И чаще, чем на все остальные, он ставил на одно обстоятельство. Он не ставил на то, что цены на газ будут расти, и на то, что они начнут падать. Он ставил лишь на то, что они будут неустойчивы. Он делал это, раскупая опционы, а затем раскупая базисные активы на фьючерсных рынках, покупая и продавая их так, чтобы отделить ценовую составляющую. Он не хотел делать расчет на конкретное движение цены. Он ставил лишь на то, что цена будет меняться — и меняться сильнее, чем ожидают люди.

Одна из причин, по которой он продолжал поступать таким образом, заключалась в том, что так он продолжал зарабатывать деньги. После дерегулирования рынков природного газа волатильность превратилась в норму.

Сонная эпоха ценового контроля закончились, и теперь цена могла взлетать или падать в считаные минуты.

Вот почему, придя на работу в начале зимы 2000 г., О’Нил начал волноваться. Он начал видеть очень крупную игру, которая затмевала все, что он пытался сделать в Koch раньше. Все данные, которые он собрал, указывали в одном направлении, когда в январе и феврале погода станет холоднее. Все признаки указывали на беспрецедентную волатильность.

Когда О’Нил утром включил свой компьютер, он увидел многочисленные доступные отчеты, подготовленные командами аналитиков и трейдеров Koch. Например, он был в числе получателей внутреннего отчета под названием WinterSkinny [437], который отправлялся по длинному списку сотрудников Koch как внутри, так и за пределами подразделения торговых операций. В отчете WinterSkinny был раздел с комментариями, кратко описывающий состояние рынка простым языком — прочитать его можно было в один заход. Если кратко резюмировать комментарии, то получалось: «Я не знаю, куда идет рынок, и всем все равно».

Другие внутренние отчеты, такие как «Ежедневный анализ» [438], были не на английском или другом понятном большинству людей языке. Они состояли из сложных графиков и таблиц, в которых показывалось потребление электроэнергии, а также анализ погодных условий для таких городов, как Денвер, Лас-Вегас и Юджин в Орегоне со сравнением «актуальных и средних температур». Один график даже детально описывал уровни воды в водохранилище ГЭС Гранд-Кули в штате Вашингтон, которая обеспечивала производство электроэнергии.